Tổng quan:
Giá vàng thế giới và trong nước tăng mạnh 9 tháng đầu năm 2025, dự báo tiếp tục tăng trong trung hạn.
Từ đầu năm đến cuối tháng 9/2025, giá vàng thế giới trải qua chu kỳ tăng mạnh, từ khoảng 2,700–2,800 USD/ounce lên khoảng 3,700–3,800 USD/ounce, tương đương tăng khoảng trên 40% so với đầu năm. Đặc biệt, sang nửa cuối quý III (tháng 8–9/2025), giá vàng liên tục phá đỉnh, có phiên đã tăng lên trên 3.800USD/ounce. Chốt phiên 26/09, giá vàng thế giới ở mức 3.759,64USD/ounce, tăng hơn 42% so với đầu năm.
Theo các chuyên gia, hiện giá vàng vẫn đang nhận nhiều yếu tố hỗ trợ. Trước hết, lực mua mạnh mẽ từ các nhà đầu tư ETF - được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất chính sách của các NHTW, đặc biệt là bởi mối lo ngại về sự độc lập của FED và các diễn biến địa chính trị. Bên cạnh đó, giá vàng thế giới cũng nhận hỗ trợ mạnh khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc PBOC tiếp tục gom vàng đều đặn. Theo đánh giá của giới phân tích, Trung Quốc vẫn sẽ là “người chơi” chi phối thị trường vàng trong những năm tới, bất chấp giá cao có thể hạn chế bớt sức mua. Theo số liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF, PBOC hiện nắm giữ 2.300,4 tấn vàng, chiếm khoảng 8% tổng dự trữ ngoại hối của nước này. Mặc dù vậy, tỷ lệ này vẫn thấp so với mức trung bình 21,7% của các NHTW toàn cầu. Nếu Trung Quốc đặt mục tiêu nâng tỷ lệ lên 20%, họ sẽ cần tích lũy 5.337 tấn vàng, tức tăng thêm khoảng 3.036 tấn so với hiện nay với mức giá vàng hiện tại. Khi đó, Trung Quốc sẽ trở thành nước nắm giữ vàng lớn thứ hai thế giới sau Mỹ (8.133,5 tấn, chiếm 77,9% dự trữ) và vượt qua Đức (3.350 tấn, 77,6%). Ngoài PBOC, nhiều NHTW khác cũng tích cực đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của mình khỏi đồng USD sau sự kiện phương Tây đóng băng gần một nửa dự trữ ngoại hối của Nga năm 2022. Từ 2022 đến nay, các NHTW mua ròng khoảng 1.000 tấn vàng mỗi năm. Năm 2025, dự kiến con số này khoảng 900 tấn, gấp đôi mức trung bình 457 tấn/năm giai đoạn 2016-2021.
Dự báo về giá vàng trong thời gian tới, nhiều chuyên gia nhận định, giá vàng thế giới sẽ tiếp tục tăng và đạt mức khoảng 4.000 USD/ounce vào giữa năm 2026.
Trong nước, giá vàng năm 2025 có xu hướng tăng rất mạnh, đôi khi "phi mã", đặc biệt từ tháng 2 đến tháng 4 và tiếp tục đi lên trong suốt phần lớn thời gian sau đó. Đến hết phiên 26/09, giá vàng ở mức 134,5 triệu VND/lượng, tăng tới gần 60% so với cuối năm 2024. Chênh lệch giá vàng trong nước và giá quốc tế quy đổi bị doãng rộng trở lại mức quanh 20 triệu đồng từ khoảng tháng 4 năm nay cho tới ít ngày gần đây mới giảm nhẹ xuống còn khoảng 15 triệu đồng.
Theo NHNN, đợt tăng giá vàng vừa qua chủ yếu do 3 yếu tố chính. Thứ nhất, giá vàng thế giới tăng rất cao. Thứ hai, kỳ vọng và tâm lý của thị trường rằng giá vàng sẽ tiếp tục tăng, dẫn đến nhu cầu mua vàng của người dân tăng rất cao. Ngoài ra, do quá trình chuyển đổi cơ chế quản lý vàng theo cơ chế mới, NHNN tạm thời dừng việc bán vàng SJC ra thị trường, dẫn đến cung vàng khá khan hiếm.
Các chuyên gia trong nước dự báo giá vàng có thể vượt 140 triệu đồng/lượng vào cuối năm nếu xu hướng vẫn như hiện tại. Sang năm 2026, xu hướng tăng được dự báo vẫn tiếp tục, giá vàng có thể dao động trong vùng 135 – 160 triệu đồng/lượng, tùy theo biến động của vàng quốc tế. Nếu vàng quốc tế đạt khoảng 4,000 USD/ounce như dự báo và tỷ giá USD/VND có biến động mạnh, giá vàng trong nước có thể xuất hiện các phiên vượt 160 triệu đồng/lượng. Ngược lại, giá vàng trong nước có thể bị điều chỉnh về vùng 120 – 140 triệu đồng/lượng khi điều kiện kinh tế, địa chính trị thế giới bớt bất ổn, đồng thời, trong nước, khi Nghị định 232/2025/NĐ-CP có hiệu lực từ 10/10/2025, cho phép doanh nghiệp và NHTM đáp ứng điều kiện được nhập khẩu vàng nguyên liệu, giúp nguồn cung vàng trên thị trường đa dạng hơn, góp phần thu hẹp chênh lệch giữa giá vàng trong nước với giá vàng thế giới, … Tất nhiên, vàng là một loại tài sản có tính đầu cơ cao, nên rủi ro biến động giá bất thường là rất lớn.
Tóm lược thị trường trong nước từ 22/09 - 26/09/2025
Thị trường ngoại tệ: Trong tuần từ 22/09 - 26/09, tỷ giá trung tâm được NHNN điều chỉnh tăng – giảm nhẹ qua các phiên. Chốt ngày 26/09, tỷ giá trung tâm được niêm yết ở mức 25.194 VND/USD, tăng 08 đồng so với phiên cuối tuần trước đó. NHNN niêm yết tỷ giá mua giao ngay ở mức 23.985 VND/USD, cao hơn 50 đồng so với tỷ giá sàn; tỷ giá bán giao ngay được niêm yết mức ở mức 26.403 VND/USD, thấp hơn 50 đồng so với tỷ giá trần.
Tỷ giá LNH trong tuần từ 22/09 - 26/09 tiếp tục tăng – giảm đan xen. Kết thúc phiên 26/09, tỷ giá LNH đóng cửa tại 26.409 VND/USD, tăng 26 đồng so với phiên cuối tuần trước đó.
Tỷ giá trên thị trường tự do tuần qua ít biến động. Chốt phiên 26/09, tỷ giá tự do tăng 50 đồng ở cả hai chiều mua vào và bán ra so với phiên cuối tuần trước đó, giao dịch tại 26.490 VND/USD và 26.590 VND/USD.
Thị trường tiền tệ LNH: Tuần từ 22/09 - 26/09, lãi suất VND LNH các kỳ hạn từ 1M trở xuống tăng mạnh ở tất cả các kỳ hạn. Kết thúc ngày 26/09, lãi suất VND LNH giao dịch ở mức: ON 4,36% (+0,44 đpt); 1W 5,66% (+1,38 đpt); 2W 5,70% (+0,78 đpt); 1M 5,56% (+0,32 đpt).
Lãi suất USD LNH biến động tăng – giảm mạnh ở tất cả các kỳ hạn qua các phiên trong tuần qua, tuy nhiên chốt tuần về gần mốc tham chiếu. Chốt phiên 26/09, lãi suất USD LNH giao dịch tại: ON 4,09% (-0,01 đpt); 1W 4,13% (không thay đổi); 2W 4,18% (-0,02 đpt) và 1M 4,22% (-0,03 đpt).
Thị trường mở: Trên thị trường mở tuần qua từ 22/09 - 26/09, ở kênh cầm cố, NHNN chào thầu 85.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 7 ngày, 14 ngày, 28 ngày và 91 ngày, lãi suất đều giữ ở mức 4,0%. Có 79.811,04 tỷ đồng trúng thầu ở cả 4 kỳ hạn. Có 50.498,96 tỷ đồng đáo hạn trong tuần qua trên kênh cầm cố.
NHNN không chào thầu tín phiếu NHNN trong tuần qua.
Như vậy, NHNN bơm ròng 29.312,08 tỷ đồng vào thị trường tuần qua qua kênh thị trường mở. Có 168.852,35 tỷ đồng lưu hành trên kênh cầm cố.
Thị trường trái phiếu: Phiên 24/09, KBNN đấu thầu thành công 5.775 tỷ đồng/13.500 tỷ đồng TPCP gọi thầu (tương đương tỷ lệ trúng thầu đạt 42,8%). Trong đó, kỳ hạn 5Y trúng thầu 150 tỷ đồng/1.000 tỷ đồng gọi thầu, 10Y trúng thầu 5.575 tỷ đồng/9.000 tỷ đồng gọi thầu và kỳ hạn 30Y trúng thầu 50 tỷ đồng/500 tỷ đồng gọi thầu. Kỳ hạn 15Y gọi thầu 3.000 tỷ đồng, tuy nhiên, không có khối lượng trúng thầu. Lãi suất trúng thầu ở kỳ hạn 5Y là 3,03% (+0,03 đpt so với phiên đấu thầu trước), 10Y là 3,59% (+0,04 đpt) và 30Y là 3,64% (+0,04 đpt).
Ngày 01/10, KBNN dự kiến chào thầu 11.000 tỷ đồng TPCP, trong đó kỳ hạn 5Y chào thầu 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10Y chào thầu 8.000 tỷ đồng, kỳ hạn 15Y chào thầu 1.500 tỷ đồng và kỳ hạn 30Y chào thầu 500 tỷ đồng.
Giá trị giao dịch Outright và Repos trên thị trường thứ cấp tuần qua đạt trung bình 20.199 tỷ đồng/phiên, tăng so với mức 18.667 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Lợi suất TPCP trong tuần qua tăng ở tất cả các kỳ hạn. Chốt phiên 26/09, lợi suất TPCP giao dịch quanh 1Y 2,69% (+0,02 đpt); 2Y 2,74% (+0,03 đpt); 3Y 2,79% (+0,02 đpt); 5Y 3,06% (+0,04 đpt); 7Y 3,37% (+0,01 đpt); 10Y 3,62% (+0,05 đpt); 15Y 3,70% (+0,05 đpt); 30Y 3,82% (+0,03 đpt).
Thị trường chứng khoán: Tuần từ 22/09 - 26/09, trên thị trường chứng khoán, các chỉ số chỉ tăng – giảm đan xen. Kết thúc phiên 26/09, VN-Index đứng ở mức 1.660,70 điểm, tăng nhẹ 2,08 điểm (+0,13%) so với phiên cuối tuần trước đó; HNX-Index mất 0,18 điểm (-0,07%) còn 276,06 điểm; UPCom-Index lùi 0,38 điểm (-0,34%) về 110,63 điểm.
Thanh khoản thị trường trung bình đạt khoảng trên 27.300 tỷ đồng/phiên, giảm so với mức 32.700 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Khối ngoại bán ròng mạnh hơn 5.000 tỷ đồng trên cả 3 sàn.
Tin quốc tế
Chủ tịch Fed Jerome Powell có những phát biểu quan trọng về triển vọng kinh tế Mỹ. Trong bài phát biểu tại Phòng Thương mại Greater Providence ngày 23/09, Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết kinh tế Mỹ vẫn vững vàng dù đối mặt với nhiều thay đổi lớn về thương mại, nhập cư, tài khóa và địa chính trị. Ông lưu ý tăng trưởng kinh tế đang chậm lại, thất nghiệp nhích lên và tăng trưởng việc làm chững lại, trong khi lạm phát vẫn cao. Những yếu tố này khiến Fed vừa điều chỉnh CSTT về gần hơn với mức trung lập. Powell cảnh báo tác động của các chính sách mới, đặc biệt là thuế quan, có thể kéo dài và đẩy lạm phát tăng trong vài quý tới. Fed cam kết sẽ tiếp tục điều chỉnh chính sách dựa trên dữ liệu, nhằm hỗ trợ việc làm và đưa lạm phát về mục tiêu 2% một cách bền vững.
Liên quan tới chỉ báo kinh tế mà Mỹ đón nhận tuần qua, Văn phòng Thống kê nước này cho biết GDP Mỹ chính thức tăng 3,8% q/q trong quý 2, điều chỉnh tăng khá mạnh so với mức 3,3% theo thống kê sơ bộ lần thứ hai và 3,0% theo thống kê lần đầu. Sự điều chỉnh này chủ yếu đến từ dữ liệu mới về chi tiêu dùng, với mức tăng trưởng chi tiêu cá nhân đạt 2,5% q/q, điều chỉnh mạnh từ mức 1,6% trong lần công bố trước. Liên quan đến lạm phát, chỉ số giá tiêu dùng PCE toàn phần và PCE lõi tại Mỹ lần lượt tăng 0,3% và 0,2% m/m trong tháng 8, nối tiếp đà tăng 0,3% và 0,2% của tháng 7, đồng thời khớp với dự báo. So với cùng kỳ 2024, PCE toàn phần và PCE lõi lần lượt tăng 2,7% và 2,9% y/y, không biến động nhiều so với mức tăng 2,6% và 2,9% ở tháng 7. Tại thị trường lao động, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tuần kết thúc ngày 20/09 ở mức 218 nghìn đơn, giảm từ 231 nghìn đơn của tuần trước đó, trái với dự báo tăng nhẹ lên 233 nghìn đơn. Số đơn bình quân 4 tuần gần nhất là 237,5 nghìn đơn, giảm 2,8 nghìn so với bình quân 4 tuần liền trước. Trong tuần này, thị trường chờ đợi báo cáo thị trường việc làm chi tiết tại Mỹ, được công bố vào ngày 03/10 theo giờ Việt Nam.
Khu vực Eurozone cũng đón các thông tin kinh tế đáng chú ý trong tuần vừa qua. Đầu tiên S&P Global khảo sát cho biết chỉ số PMI lĩnh vực sản xuất tại Eurozone ở mức 49,5 điểm trong tháng 9, giảm xuống từ 50,7 điểm của tháng 8 và thấp hơn mức 50,5 điểm theo dự báo. PMI dịch vụ trong tháng này đạt 51,4 điểm, tăng lên từ 50,5 điểm của tháng trước và đồng thời cao hơn mức 50,6 điểm theo dự báo. Tại nước Đức nói riêng, PMI lĩnh vực sản xuất đạt 48,5 điểm, giảm xuống từ 48,8 điểm của tháng 8, và PMI lĩnh vực dịch vụ đạt 52,5 điểm, tăng lên từ 49,3 điểm của tháng 8. Tiếp theo, Ifo khảo sát chỉ số niềm tin kinh doanh tại Đức ghi nhận mức 87,7 điểm trong tháng 9, giảm nhẹ xuống từ 88,9 điểm của tháng 8 và trái với dự báo tăng lên 89,3 điểm. Trong tuần này, thị trường chờ đợi dữ liệu lạm phát tại Eurozone, cụ thể là chỉ số giá tiêu dùng CPI toàn phần và CPI lõi, được công bố vào chiều ngày 01/10 theo giờ Việt Nam.
Tổng hợp Kinh tế - Tài chính tuần 22/09 - 26/09/2025