Tổng quan:
Fed quay trở lại cắt giảm LSCS sau 9 tháng, giúp giải tỏa áp lực cho nhiều NHTW khác trên TG.
Tuần qua, Fed có cuộc họp CSTT kéo dài 2 ngày 16-17/09. Trong cuộc họp này, Fed cho biết nền kinh tế Mỹ tăng trưởng ở mức độ vừa phải, lạm phát vẫn tương đối cao và thị trường lao động đang có dấu hiệu nới lỏng. Cụ thể, Fed dự báo GDP Mỹ tăng trưởng khoảng 1,6% trong năm 2025 (+0,2 đpt so với dự báo tháng 6); tỷ lệ thất nghiệp kết thúc năm tại 4,5% (không đổi); PCE và PCE lõi cuối năm lần lượt ở mức 3,0% và 3,1% (không đổi) và LSCS cuối năm nay vào khoảng 3,6% (-0,3 đpt, đồng nghĩa với việc có thêm 2 lần cắt giảm tương đương 50 đcb). Sang năm 2026, Fed dự báo GDP tăng khoảng 1,8% (+0,2 đpt so dự báo trước); tỷ lệ thất nghiệp là 4,4% (-0,1 đpt), PCE và PCE lõi cùng ở mức 2,6% (cùng +0,2 đpt); LSCS cuối năm về 3,4% (-0,2 đpt so với dự báo tháng 6). Cũng trong cuộc họp, Fed quyết định cắt giảm LSCS 0,25 đcb, đưa LSCS xuống còn 4,0% - 4,25%.
Quyết định của Fed được đưa ra sau khi một số căng thẳng quốc tế có sự hạ nhiệt. Đặc biệt, từ đầu tháng 7, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã bắt đầu gửi thư thông báo tới các quốc gia quyết định chính thức về các mức thuế quan sẽ áp dụng. Chính quyền Trump cũng đạt được nhiều thỏa thuận thương mại khung đối với các đối tác lớn (Anh, Nhật Bản, EU, Trung Quốc, Việt Nam, Hàn Quốc, Indonesia, Philippines, Thái Lan…). Việc này giúp tái định hình sơ bộ trật tự thương mại quốc tế theo hướng duy trì vị thế thống trị của Mỹ. Và thực tế cho thấy, tác động tiêu cực từ chính sách thuế quan mới này tới nền kinh tế Mỹ không rõ ràng và đáng kể. Tuy nhiên, việc Fed dự định chỉ cắt giảm LSCS 1 lần duy nhất trong suốt năm 2026 cho thấy cơ quan này vẫn còn những sự thận trọng nhất định, trong bối cảnh cuộc chiến Nga – Ukraine chưa đi tới hồi kết, thỏa thuận thương mại chi tiết với Trung Quốc vẫn còn nhiều vướng mắc, hay mối quan hệ thương mại giữa Mỹ và Ấn Độ vẫn chưa ngã ngũ. Chủ tịch Fed Jerome Powell sau cuộc họp cũng phát biểu “Bây giờ, không hướng đi nào là không có rủi ro. Việc nên làm gì là không hề rõ ràng”.
Động thái của Fed dù không quá mạnh mẽ, nhưng diễn ra đúng với dự tính của thị trường, đã mang ý nghĩa lớn đối với nhiều NHTW trên thế giới. Trước khi Fed hành động, nhiều NHTW đã có những bước nới lỏng tiền tệ, bao gồm ECB, BOE, RBA, BOK, … nhằm xoa dịu tác động từ thuế quan, đặc biệt là các NHTW khu vực Châu Á khi lạm phát tại khu vực này hầu hết đều đang ở mức nền tương đối thấp (đặc biệt là Trung Quốc đang đối mặt giảm phát). Như vậy, có thể dự đoán xu hướng nới lỏng CSTT sẽ tiếp tục được duy trì và lan rộng hơn trong tương lai, theo cùng chu kỳ cắt giảm LSCS của Fed.
Đối với Việt Nam, hành động của Fed là một yếu tố quốc tế tích cực và quan trọng. Tính từ đầu năm tới nay, tỷ giá USD/VND LNH thường đi ngược với xu hướng hồi giá của nhiều đồng tiền khác trên thế giới, như EUR, GBP, AUD, CNY, KRW và JPY. Nguyên nhân chính do chu kỳ cắt giảm LSCS của Fed bị gián đoạn đáng kể, trong khi Việt Nam đẩy mạnh nới lỏng cả tiền tệ và tài khóa nhằm hỗ trợ kinh tế. Lần hạ LS này cùng dự tính về đường đi của lãi suất chính sách của Fed, có thể góp phần giúp tỷ giá bớt chịu áp lực, hoặc tích cực hơn là kích hoạt xu hướng giảm trở lại, nếu cải thiện được tình trạng mất cân đối cung – cầu ngoại tệ. Theo đó, NHNN sẽ có thêm dư địa chính sách để chuyển trọng tâm sang ưu tiên cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao trong năm 2025 – 2026. Bên cạnh đó, khi dòng vốn ngoại tệ quay lại mạnh mẽ, NHNN sẽ có cơ hội gia tăng dự trữ ngoại hối, giúp tăng cường năng lực can thiệp khi cần thiết và củng cố niềm tin của thị trường.
Tóm lược thị trường trong nước từ 15/09 - 19/09/2025
Thị trường ngoại tệ: Trong tuần từ 15/09 - 19/09, tỷ giá trung tâm tiếp tục được NHNN điều chỉnh theo xu hướng giảm. Chốt ngày 19/09, tỷ giá trung tâm được niêm yết ở mức 25.186 VND/USD, giảm mạnh 30 đồng so với phiên cuối tuần trước đó. NHNN niêm yết tỷ giá mua giao ngay ở mức 23.977 VND/USD, cao hơn 50 đồng so với tỷ giá sàn; tỷ giá bán giao ngay được niêm yết mức ở mức 26.395 VND/USD, thấp hơn 50 đồng so với tỷ giá trần.
Tỷ giá LNH trong tuần từ 15/09 - 19/09 tăng – giảm đan xen. Kết thúc phiên 19/09, tỷ giá LNH đóng cửa tại 26.383 VND/USD, giảm nhẹ 03 đồng so với phiên cuối tuần trước đó.
Tỷ giá trên thị trường tự do tuần qua giảm mạnh trở lại. Chốt phiên 19/09, tỷ giá tự do giảm 410 đồng ở cả hai chiều mua vào và bán ra so với phiên cuối tuần trước đó, giao dịch tại 26.440 VND/USD và 26.540 VND/USD.
Thị trường tiền tệ LNH: Tuần từ 15/09 - 19/09, lãi suất VND LNH các kỳ hạn từ 1M trở xuống tăng – giảm đan xen. Kết thúc ngày 19/09, lãi suất VND LNH giao dịch ở mức: ON 3,92% (-0,24 đpt); 1W 4,28% (-0,16 đpt); 2W 4,92% (+0,24 đpt); 1M 5,24% (không thay đổi).
Lãi suất USD LNH giảm mạnh ở tất cả các kỳ hạn trong tuần qua. Chốt phiên 19/09, lãi suất USD LNH giao dịch tại: ON 4,10% (-0,20 đpt); 1W 4,13% (-0,23 đpt); 2W 4,20% (-0,20 đpt) và 1M 4,25% (-0,18 đpt).
Thị trường mở: Trên thị trường mở tuần qua từ 15/09 - 19/09, ở kênh cầm cố, NHNN chào thầu 61.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 7 ngày, 14 ngày, 28 ngày và 91 ngày, lãi suất đều giữ ở mức 4,0%. Có 52.099,48 tỷ đồng trúng thầu ở cả 4 kỳ hạn. Có 61.294,82 tỷ đồng đáo hạn trong tuần qua trên kênh cầm cố.
NHNN không chào thầu tín phiếu NHNN trong tuần qua.
Như vậy, NHNN hút ròng 9.195,34 tỷ đồng từ thị trường tuần qua qua kênh thị trường mở. Có 139.540,27 tỷ đồng lưu hành trên kênh cầm cố.
Thị trường trái phiếu: Phiên 17/09, KBNN đấu thầu thành công 7.225 tỷ đồng/13.500 tỷ đồng TPCP gọi thầu (tương đương tỷ lệ trúng thầu đạt 53,5%). Trong đó, kỳ hạn 5Y trúng thầu toàn bộ 1.000 tỷ đồng gọi thầu, 10Y trúng thầu 6.200 tỷ đồng/9.000 tỷ đồng gọi thầu và kỳ hạn 30Y trúng thầu 25 tỷ đồng/500 tỷ đồng gọi thầu. Kỳ hạn 15Y gọi thầu 3.000 tỷ đồng, tuy nhiên, không có khối lượng trúng thầu. Lãi suất trúng thầu ở kỳ hạn 5Y là 3,0% (+0,20 đpt so với phiên đấu thầu trước), 10Y là 3,51% (+0,10 đpt), 30Y là 3,60% (+0,13 đpt).
Ngày 24/09, KBNN dự kiến chào thầu 13.500 tỷ đồng TPCP, trong đó kỳ hạn 5Y chào thầu 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10Y chào thầu 9.000 tỷ đồng, kỳ hạn 15Y chào thầu 3.000 tỷ đồng và kỳ hạn 30Y chào thầu 500 tỷ đồng.
Giá trị giao dịch Outright và Repos trên thị trường thứ cấp tuần qua đạt trung bình 18.667 tỷ đồng/phiên, tăng so với mức 15.024 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Lợi suất TPCP trong tuần qua tăng nhẹ ở hầu hết các kỳ hạn ngoại trừ giảm ở kỳ hạn 7Y. Chốt phiên 19/09, lợi suất TPCP giao dịch quanh 1Y 2,67% (+0,01 đpt); 2Y 2,71% (+0,01 đpt); 3Y 2,77% (+0,01 đpt); 5Y 3,02% (+0,01 đpt); 7Y 3,36% (-0,01 đpt); 10Y 3,57% (+0,01 đpt); 15Y 3,65% (+0,01 đpt); 30Y 3,79% (+0,01 đpt).
Thị trường chứng khoán: Tuần từ 15/09 - 19/09, trên thị trường chứng khoán, các chỉ số chỉ tăng phiên đầu tuần rồi giảm trở lại. Kết thúc phiên 19/09, VN-Index đứng ở mức 1.658,62 điểm, giảm nhẹ 8,64 điểm (-0,52%) so với phiên cuối tuần trước đó; HNX-Index mất 0,27 điểm (-0,10%) còn 276,24 điểm; UPCom-Index tăng 0,92 điểm (+0,84%) lên 111,01 điểm.
Thanh khoản thị trường trung bình đạt khoảng trên 32.700 tỷ đồng/phiên, giảm so với mức 36.000 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Khối ngoại bán ròng mạnh hơn 5.400 tỷ đồng trên cả 3 sàn.
Tin quốc tế
Kinh tế Mỹ ghi nhận một số chỉ báo quan trọng. Đầu tiên, Văn phòng Thống kê Mỹ cho biết doanh số bán lẻ toàn phần và doanh số bán lẻ lõi tại nước này lần lượt tăng 0,6% và 0,7% m/m trong tháng 8, nối tiếp đà tăng 0,6% và 0,4% của tháng 7 (điều chỉnh lên từ 0,5% và 0,3%), đồng thời cùng cao hơn mức 0,2% và 0,4% theo kỳ vọng. So với cùng kỳ năm 2024, doanh số bán lẻ toàn phần tháng 8 tăng khoảng 2,9% y/y, vươn lên từ mức tăng 2,7% của tháng trước đó. Tiếp theo, sản lượng công nghiệp tại Mỹ tăng nhẹ 0,1% m/m trong tháng 8 sau khi giảm 0,4% ở tháng 7, trái với dự báo tiếp tục giảm 0,1%. So với cùng kỳ 2024, sản lượng công nghiệp tăng khoảng 0,9% y/y. Về thị trường xây dựng, số cấp phép xây nhà tại Mỹ đạt 1,31 triệu đơn trong tháng 8, thấp hơn so với 1,35 triệu đơn của tháng 7, đồng thời thấp hơn mức 1,37 triệu đơn theo dự báo. Số nhà khởi công trong tháng vừa qua cũng đạt 1,31 triệu căn, giảm so với 1,43 triệu của tháng 7, thấp hơn 1,37 triệu căn theo kỳ vọng. Cuối cùng, tại thị trường lao động, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tuần kết thúc ngày 13/09 ở mức 231 nghìn đơn, giảm khá mạnh từ mức 264 nghìn đơn của tuần trước đó và đồng thời thấp hơn mức 241 nghìn đơn theo dự báo. Số đơn bình quân 4 tuần gần nhất ở mức 240 nghìn đơn, giảm nhẹ 0,75 nghìn so với 4 tuần liền trước. Trong tuần này, thị trường chờ đợi báo cáo GDP Mỹ chính thức, được công bố vào tối ngày 25/09 theo giờ Việt Nam.
Nước Anh cũng đón các thông tin kinh tế đáng chú ý trong tuần vừa qua. Đầu tiên, về lạm phát, Văn phòng Thống kê Quốc gia Anh ONS công bố chỉ số giá tiêu dùng CPI toàn phần tại nước này tăng 3,8% y/y trong tháng 8, không thay đổi so với mức tăng ở tháng 7 và khớp với dự báo. CPI lõi trong tháng vừa qua tăng 3,6% y/y, thấp hơn mức tăng 3,8% của tháng 7 và đồng thời thấp hơn mức tăng 3,7% theo dự báo. Đây là mức tăng CPI cao nhất trong nhóm các nước phát triển (Mỹ 2,9%; Eurozone 2,3%; Úc 2,1% và Nhật Bản 3,1%). Tiếp theo, về thị trường lao động, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tại nước Anh tăng 17,4 nghìn đơn trong tháng 8, sau khi giảm 33,3 nghìn ở tháng 7, thấp hơn mức tăng 20,3 nghìn theo dự báo. Tỷ lệ thất nghiệp tại nước này tiếp tục đi ngang trong tháng vừa qua tại 4,7%, cũng khớp với dự báo. Đây là tháng thứ 3 liên tiếp tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,7%, và cũng là mức cao nhất kể từ tháng 08/2021 cho tới nay. Thu nhập bình quân của người lao động Anh tăng khoảng 4,7% 3m/y trong 3 tháng 06-07-08, nhích lên từ 3,6% của 3 tháng 05-06-07, khớp với dự báo. Cuối cùng, doanh số bán lẻ tại nước Anh tăng 0,5% m/m trong tháng 8, nối tiếp đà tăng 0,5% của tháng trước đó và tích cực hơn một chút so với mức tăng 0,4% theo dự báo. So với cùng kỳ 2024, doanh số bán lẻ tháng 8 tăng khoảng 0,7% y/y.
Tổng hợp Kinh tế - Tài chính tuần 15/09 - 19/09/2025