Tổng quan:
Giải ngân đầu tư công 10 tháng đầu năm 2025 cao hơn cùng kỳ, tuy nhiên vẫn chưa đạt kỳ vọng.
Theo báo cáo Bộ Tài chính trình Quốc hội, tổng kế hoạch đầu tư công giao năm 2025 đến 23/10/2025 là 1.060.631,4 tỷ đồng, gồm kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao 899.180,2 tỷ đồng và kế hoạch vốn cân đối địa phương giao tăng 161.451,2 tỷ đồng. Tổng số vốn đã phân bổ là 1.032.492,8 tỷ đồng. Nếu không tính số kế hoạch vốn cân đối ngân sách địa phương các địa phương giao tăng, tổng số vốn đã phân bổ là 871.041,6 tỷ đồng, đạt 96,9% kế hoạch vốn Thủ tướng đã giao.
Tính từ đầu năm đến hết ngày 23/10/2025, số vốn ĐTC giải ngân thực tế là 464.828 tỷ đồng, đạt 51,7% kế hoạch Thủ tướng giao, cao hơn về số tương đối so với cùng kỳ năm 2024 (51,5%). Giá trị giải ngân tuyệt đối cũng cao hơn tới 116 nghìn tỷ so với cùng kỳ. Như vậy, vẫn còn khoảng 48% số vốn đã được Thủ tướng Chính phủ giao cần giải ngân trong thời gian còn lại của kế hoạch ĐTC năm 2025. Trong đó, lượng vốn lớn đang nằm ở những bộ, địa phương có kế hoạch giải ngân vốn đầu tư công lớn nhất cả nước như Bộ Xây dựng, TP.HCM, Hà Nội…
Trong 10 tháng qua, có 9 Bộ, cơ quan Trung ương và 16 địa phương có tỷ lệ giải ngân đạt từ mức bình quân chung cả nước. Một số tỉnh có tỷ đang đã đạt được tỷ lệ giải ngân cao như: Hà Tĩnh đạt 111,9%; Ninh bình 94,8%; Thanh Hóa 90,1%; Thái Nguyên 80% và Lào Cai 79,5%. Bên cạnh những Bộ, ngành địa phương có tỷ lệ giải ngân đạt từ mức bình quân chung cả nước thì vẫn còn 29 Bộ, cơ quan Trung ương và 16 địa phương đạt tỷ lệ giải ngân đạt dưới bình quân chung của cả nước.
Có thể kể đến một số nguyên nhân chính chậm giải ngân ĐTC như: chậm giải phóng mặt bằng, chậm trong khâu đấu thầu, ký kết hợp đồng; dự án phải thực hiện thủ tục điều chỉnh chủ trương đầu tư, điều chỉnh dự án, điều chỉnh hiệp định vay, điều chỉnh kế hoạch vốn; chậm nhận được ý kiến không phản đối của nhà tài trợ đối với các hồ sơ mời thầu, hồ sơ có liên quan đến sửa đổi Hiệp định vay; do việc sáp nhập các địa phương, chuyển sang chính quyền 2 cấp, phải sắp xếp tổ chức bộ máy và bàn giao công việc giữa các đơn vị, cán bộ, ảnh hưởng đến tiến độ, phải thực hiện thủ tục liên quan với nhà tài trợ; một số dự án thực hiện giải ngân cả 2 kế hoạch vốn 2025 và 2024 kéo dài...
Trong báo cáo trình Quốc hội, giai đoạn 2026 - 2030, tổng nhu cầu đầu tư giai đoạn 2026 - 2030 của các bộ, ngành, địa phương lên tới 8,662 triệu tỷ đồng, trong đó vốn NSTƯ chiếm 5,325 triệu tỷ đồng. Khả năng cân đối hiện tại đạt khoảng 8,31 triệu tỷ đồng (gần gấp 3 lần số vốn giai đoạn 2021 – 2025), gồm 3,8 triệu tỷ đồng từ NSTƯ và 4,51 triệu tỷ đồng từ NSĐP. Nếu giải ngân hiệu quả số vốn này, đây sẽ là cú hích đủ lớn để tạo đột phá về hạ tầng, logistics, chuyển đổi năng lượng và các dự án động lực vùng. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia khuyến nghị việc đầu tư hạ tầng phải bảo đảm hiệu quả, tránh đầu tư dàn trải; Chính phủ cần xây dựng danh mục đầu tư ưu tiên để tránh phá vỡ bức tranh tổng thể trong cân đối vĩ mô, …
Tóm lược thị trường trong nước từ 27/10 - 31/10/2025
Thị trường ngoại tệ: Trong tuần từ 27/10 - 31/10, tỷ giá trung tâm được NHNN điều chỉnh tăng – giảm nhẹ. Chốt ngày 31/10, tỷ giá trung tâm được niêm yết ở mức 25.093 VND/USD, giảm 05 đồng so với phiên cuối tuần trước đó. NHNN niêm yết tỷ giá mua giao ngay ở mức 23.889 VND/USD, cao hơn 50 đồng so với tỷ giá sàn; tỷ giá bán giao ngay được niêm yết mức ở mức 26.297 VND/USD, thấp hơn 50 đồng so với tỷ giá trần.
Tỷ giá LNH trong tuần từ 27/10 - 31/10 tăng – giảm đan xen qua các phiên. Kết thúc phiên 31/10, tỷ giá LNH đóng cửa tại 26.307 VND/USD, tăng nhẹ 04 đồng so với phiên cuối tuần trước đó.
Tỷ giá trên thị trường tự do tuần qua tiếp tục tăng. Chốt phiên 31/10, tỷ giá tự do tăng mạnh 280 đồng ở chiều mua vào và 230 đồng ở chiều bán ra so với phiên cuối tuần trước đó, giao dịch tại 27.800 VND/USD và 27.850 VND/USD.
Thị trường tiền tệ LNH: Tuần từ 27/10 - 31/10, lãi suất VND LNH các kỳ hạn từ 1M trở xuống giảm khá mạnh mặc dù đã tăng ở phiên cuối tuần. Kết thúc ngày 31/10, lãi suất VND LNH giao dịch ở mức: ON 4,58% (-1,28 đpt); 1W 5,05% (-0,83 đpt); 2W 5,28% (-0,62 đpt); 1M 5,65% (-0,15 đpt).
Lãi suất USD LNH biến động tăng – giảm khá mạnh ở tất cả các kỳ hạn qua các phiên trong tuần qua. Chốt phiên 31/10, lãi suất USD LNH giao dịch tại: ON 4,03% (-0,09 đpt); 1W 4,08% (-0,07 đpt); 2W 4,12% (-0,07 đpt) và 1M 4,14% (-0,08 đpt).
Thị trường mở: Trên thị trường mở tuần qua từ 27/10 - 31/10, ở kênh cầm cố, NHNN chào thầu 46.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 7 ngày, 14 ngày, 28 ngày và 91 ngày, lãi suất đều giữ ở mức 4,0%. Có 38.509,28 tỷ đồng trúng thầu. Có 37.654,70 tỷ đồng đáo hạn trong tuần qua trên kênh cầm cố.
NHNN không chào thầu tín phiếu NHNN trong tuần qua.
Như vậy, tuần qua, NHNN bơm ròng 854,58 tỷ đồng ra thị trường qua kênh thị trường mở. Có 224.337,66 tỷ đồng lưu hành trên kênh cầm cố.
Thị trường trái phiếu: Phiên 29/10, KBNN đấu thầu thành công 6.157 tỷ đồng/16.000 tỷ đồng TPCP gọi thầu, tương đương tỷ lệ trúng thầu đạt 38,5%. Trong đó, kỳ hạn 5Y trúng thầu 677 tỷ đồng/5.000 tỷ đồng gọi thầu, 10Y trúng thầu 5.150 tỷ đồng/9.000 tỷ đồng gọi thầu và 15Y trúng thầu 330 tỷ đồng/1.500 tỷ đồng gọi thầu. Kỳ hạn 30Y gọi thầu 500 tỷ đồng, tuy nhiên, không có khối lượng trúng thầu. Lãi suất trúng thầu ở kỳ hạn 5Y là 3,14% (không thay đổi so với phiên đấu thầu trước), 10Y là 3,80% (+0,03 đpt), 15Y là 3,85% (+0,03 đpt).
Ngày 05/11, KBNN dự kiến chào thầu 13.000 tỷ đồng TPCP, trong đó kỳ hạn 5Y chào thầu 3.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10Y chào thầu 8.000 tỷ đồng, kỳ hạn 15Y chào thầu 1.500 tỷ đồng và kỳ hạn 30Y chào thầu 500 tỷ đồng.
Giá trị giao dịch Outright và Repos trên thị trường thứ cấp tuần qua đạt trung bình 12.987 tỷ đồng/phiên, giảm mạnh từ mức 18.039 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Lợi suất TPCP trong tuần qua tăng ở các kỳ hạn từ 7Y trở lên trong khi giữ nguyên ở các kỳ hạn còn lại. Chốt phiên 31/10, lợi suất TPCP giao dịch quanh 1Y 2,79% (không đổi); 2Y 2,84% (không đổi); 3Y 2,91% (không đổi); 5Y 3,16% (không đổi); 7Y 3,42% (+0,001 đpt); 10Y 3,82% (+0,03 đpt); 15Y 3,89% (+0,03 đpt); 30Y 3,96% (+0,05 đpt).
Thị trường chứng khoán: Tuần từ 27/10 - 31/10, thị trường chứng khoán diễn biến theo xu hướng giảm. Kết thúc phiên 31/10, VN-Index đứng ở mức 1.639,65 điểm, giảm mạnh 43,53 điểm (-2,59%) so với phiên cuối tuần trước đó; HNX-Index mất 1,43 điểm (-0,54%) còn 265,85 điểm; UPCom-Index tăng 2,59 điểm (+2,34%) lên mức 113,46 điểm.
Thanh khoản thị trường trung bình đạt khoảng trên 27.100 tỷ đồng/phiên, tiếp tục giảm so với mức 38.000 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Khối ngoại bán ròng nhẹ hơn 455 tỷ đồng trên cả 3 sàn.
Tin quốc tế
Mỹ và Trung Quốc phát tín hiệu tích cực sau cuộc họp thượng đỉnh. Ngày 01/11 vừa qua, Nhà Trắng công bố một số thỏa thuận đã đạt được trong cuộc gặp giữa Tổng thống Mỹ Donald Trump và Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình tại Busan (Hàn Quốc) ngày 30/10. Đầu tiên, Mỹ sẽ giảm thuế nhập khẩu liên quan đến vấn đề fentanyl với Trung Quốc, từ 20% về 10%, và đồng thời hạ thuế chung với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc từ 57% về còn 47%. Mức này gồm 25% áp trong nhiệm kỳ đầu của ông Trump, 10% thuế đối ứng áp từ tháng 4 và một số loại thuế tối huệ quốc (MFN) Mỹ áp với hàng Trung Quốc từ trước đó. Ở phía ngược lại, Trung Quốc đồng ý hoãn thực hiện 1 năm các chính sách kiểm soát đất hiếm mà Bắc Kinh từng tuyên bố ở đầu tháng 10, đồng thời cũng gỡ bỏ một số biện pháp đã áp dụng từ tháng 04/2025. Bên cạnh đó, Trung Quốc cũng đồng ý dừng tất cả thuế trả đũa nước này công bố từ ngày 04/03, (bao gồm thuế đối với thịt gà, lúa mì, ngô, bông, cao lương, đậu nành, thịt lợn, thịt bò, thủy sản, trái cây, rau củ và sản phẩm từ sữa của Mỹ). Về các hàng rào phi thuế quan, Mỹ đồng ý tạm dừng một năm việc mở rộng danh sách đen của Bộ Thương mại với các công ty bị cấm mua hàng công nghệ Mỹ, trong đó có thiết bị sản xuất sản phẩm bán dẫn. Ngược lại, Trung Quốc cũng sẽ tạm dừng đưa thêm các doanh nghiệp Mỹ vào danh sách “thực thể không đáng tin”. Về phí cảng biển, Mỹ đồng ý tạm dừng một năm các loại phí cảng mới áp với tàu do Trung Quốc đóng, sở hữu hoặc treo cờ Trung Quốc. Đổi lại, Bắc Kinh cũng bỏ các biện pháp trả đũa, thu hồi các lệnh trừng phạt đối với doanh nghiệp vận tải, cảng biển của Mỹ. Sau khi cuộc họp kết thúc, Tổng thống Mỹ Donald Trump cho biết có thể tới thăm Trung Quốc vào tháng 04/2026 và đồng thời Chủ tịch Tập Cận Bình cũng có thể tới thăm Washington.
Fed tiếp tục hạ nhẹ LSCS trong cuộc họp tháng 10. Trong phiên họp ngày 28-29/10, Fed nhận định các chỉ số hiện có đang cho thấy hoạt động kinh tế vẫn mở rộng ở mức độ vừa phải. Tăng trưởng việc làm đã chậm lại trong năm nay, và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ nhưng vẫn duy trì ở mức thấp cho đến tháng 8. Lạm phát đã tăng lên so với đầu năm và vẫn duy trì ở mức tương đối cao. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC, thuộc Fed) mong muốn đạt được mục tiêu toàn dụng nhân công và lạm phát ở mức 2,0% trong dài hạn. Ủy ban chú ý đến các rủi ro đối với cả hai mục tiêu trong nhiệm vụ kép của mình và đánh giá rằng các rủi ro đối với thị trường lao động đã gia tăng trong những tháng gần đây. Để hỗ trợ các mục tiêu trên, FOMC thông qua quyết định hạ LSCS 25 đcb, xuống còn mức 3,75% - 4,0%. FOMC sẽ đánh giá dữ liệu mới trong những lần đưa ra quyết định tiếp theo. Cũng trong cuộc họp, FOMC quyết định kết thúc quá trình giảm lượng trái phiếu nắm giữ trong bảng cân đối 6,6 ngàn tỷ USD của Fed, hay còn gọi là chương tình thắt chặt định lượng vào ngày 01/12.
Khu vực Eurozone ghi nhận một số chỉ báo quan trọng. Đầu tiên, về lạm phát, chỉ số giá tiêu dùng CPI toàn phần và CPI lõi tại Eurozone lần lượt tăng 2,1% và 2,4% y/y trong tháng 10, không thay đổi nhiều so với mức 2,2% và 2,4% của tháng 9, đồng thời gần khớp dự báo ở mức 2,1% và 2,3%. Tiếp theo, tỷ lệ thất nghiệp tại Eurozone trong tháng 9 duy trì mức 6,3%, không thay đổi so với tháng 8 và cũng khớp với dự báo. Tại nước Đức nói riêng, GDP quốc gia này đi ngang trong quý 3 (0,0% q/q) sau khi giảm 0,3% ở quý 2, khớp với kết quả thị trường dự báo. CPI tại nước Đức tăng khoảng 0,3% m/m trong tháng 10, nối tiếp đà tăng 0,2% ở tháng 9. So với cùng kỳ năm 2024, CPI Đức tháng9 tăng 3,1% y/y, nhích lên nhẹ từ 3,0% của tháng 8 và trái với dự báo hạ xuống còn 2,9%. Cuối cùng, niềm tin kinh doanh tại nước Đức do Ifo khảo sát ở mức 88,4 điểm trong tháng 10, tăng nhẹ từ 87,7 điểm của tháng 9 và đồng thời cao hơn mức 88,1 điểm theo dự báo.
Tổng hợp Kinh tế - Tài chính tuần 27/10 - 31/10/2025