Tổng quan:
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp tháng 9/2025 đang có dấu hiệu chững lại sau nhiều tháng sôi động, tuy nhiên 9 tháng đầu năm vẫn tích cực so với cùng kỳ 2024, áp lực đáo hạn quý IV/2025 giảm đáng kể.
Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam VBMA, tổng hợp thông tin công bố từ HNX và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, trong Tháng 9/2025, có 26 đợt phát hành TPDN riêng lẻ trị giá 23.204 tỷ đồng và 1 đợt phát hành ra công chúng trị giá 499 tỷ đồng, tổng cộng đạt hơn 23.700 tỷ đồng.
Về kỳ hạn, nhóm trái phiếu trung - dài hạn (3 - 5 năm) chiếm hơn 50%, trong khi trái phiếu ngắn hạn (1- 3 năm) tăng lên 32%. Mặt bằng lãi suất TPDN phát hàng tháng 9 thể hiện sự phân tầng rõ giữa nhóm DN có tín nhiệm cao và nhóm rủi ro cao hơn. Nhóm phát hành có lãi suất thấp (5,85 - 7,5%) tập trung ở các tổ chức có xếp hạng tín nhiệm tốt, chủ yếu nhóm ngân hàng – tài chính, phần lớn là TP không tài sản đảm bảo. Trong khi đó, các DN BĐS phát hành trái phiếu có tài sản đảm bảo với lãi suất cao hơn đáng kể, từ 9% - 11%, phản ánh nhận định của thị trường về rủi ro tín dụng cao hơn, dù đã có tài sản đảm bảo.
Thị trường TPDN tháng 9 ghi nhận 4 trường hợp chậm trả mới, tổng giá trị 1.700 tỷ đồng. Tính chung 9 tháng, có 26 trường hợp chậm trả, tương đương 1% tổng giá trị phát hành, trong đó 11 trường hợp chưa thanh toán gốc. Đến cuối tháng 9, các tổ chức phát hành đã xử lý được 105.000 tỷ đồng trong tổng 276.000 tỷ đồng bị chậm trả.
Về hoạt động mua lại trước hạn, trong tháng 9/2025, các NH đã mua lại trước hạn gần 35.000 tỷ đồng trái phiếu, tăng 31% so với tháng trước, và 49% so với cùng kỳ năm trước, tương đương 86% giá trị phát hành mới của các NH trong tháng. Trong khi đó, nhóm phi NH, đặc biệt là ngành BĐS, ghi nhận sự giảm sút mạnh trong hoạt động mua lại trước hạn với tổng giá trị mua lại trong tháng 9 chỉ đạt 4.800 tỷ đồng, giảm 39% so với tháng 8.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, tổng giá trị phát hành TPDN đạt khoảng 430,8 nghìn tỷ đồng, tăng khoảng 35% so với cùng kỳ năm 2024. Trong đó, dư nợ TPDN riêng lẻ vẫn chiếm tỷ trọng rất lớn, khoảng 87,5% trong tổng dư nợ TPDN vào cuối tháng 9. Ngành ngân hàng tiếp tục dẫn dắt phát hành khi trong 9 tháng đầu năm, nhóm này chiếm khoảng 73% tổng lượng TPDN phát hành.
Đến hết tháng 9/2025, tổng dư nợ thị trường TPDN đạt gần 1,33 triệu tỷ đồng, giảm nhẹ 0,02% so với cuối tháng 8/2025.
Từ đầu năm đến ngày 16/10, các tổ chức phát hành đã thanh toán tổng cộng 182.400 tỷ đồng tiền gốc và lãi TPDN trong năm 2025, chiếm gần 72% tổng dòng tiền phải trả từ trái phiếu trong cả năm.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, quy mô mua lại trước hạn của toàn thị trường đạt gần 239.000 tỷ đồng, tăng 32% so với năm 2024. Trong đó, vẫn là nhóm NH đóng vai trò chủ đạo với 158.500 tỷ đồng, tăng 37% so với năm trước, tiếp đó là nhóm DN BĐS với 47.600 tỷ đồng, tăng 57% so với cùng kỳ năm trước.
Trong thời gian tới, các chuyên gia ước tính có hơn 48.000 tỷ đồng TPDN đáo hạn trong quý cuối năm (quý III đáo hạn khoảng 68.000 tỷ đồng). Khoảng trên 30% trong số này là trái phiếu BĐS. Áp lực trả nợ tập trung chủ yếu trong tháng 12 với khoảng 33.000 tỷ đồng.
Có thể thấy, trong quý 4/2025, thị trường TPDN có thể ổn định hơn so với giai đoạn trước, với áp lực đáo hạn giảm và thanh khoản dần được cải thiện. Tuy nhiên, các chuyên gia cũng nhấn mạnh, các nhà đầu tư không nên kỳ vọng thị trường TPDN quý cuối năm cũng như sang năm 2026 tăng trưởng mạnh như thời kỳ đỉnh cao phát hành. Thay vào đó, thị trường sẽ bước vào giai đoạn chọn lọc hơn, chỉ những doanh nghiệp có tín nhiệm tốt, minh bạch, có tài sản đảm bảo hoặc xếp hạng tín nhiệm cao sẽ dễ huy động vốn với chi phí hợp lý.
Tóm lược thị trường trong nước từ 20/10 - 24/10/2025
Thị trường ngoại tệ: Trong tuần từ 20/10 - 24/10, tỷ giá trung tâm được NHNN điều chỉnh rất nhẹ. Chốt ngày 24/10, tỷ giá trung tâm được niêm yết ở mức 25.098 VND/USD, chỉ giảm 03 đồng so với phiên cuối tuần trước đó. NHNN niêm yết tỷ giá mua giao ngay ở mức 23.894 VND/USD, cao hơn 50 đồng so với tỷ giá sàn; tỷ giá bán giao ngay được niêm yết mức ở mức 26.302 VND/USD, thấp hơn 50 đồng so với tỷ giá trần.
Tỷ giá LNH trong tuần từ 20/10 - 24/10 tăng – giảm đan xen qua các phiên. Kết thúc phiên 24/10, tỷ giá LNH đóng cửa tại 26.303 VND/USD, giảm 44 đồng so với phiên cuối tuần trước đó.
Tỷ giá trên thị trường tự do tuần qua tiếp tục tăng. Chốt phiên 24/10, tỷ giá tự do tăng mạnh 420 đồng ở cả hai chiều mua vào và bán ra so với phiên cuối tuần trước đó, giao dịch tại 27.520 VND/USD và 27.620 VND/USD.
Thị trường tiền tệ LNH: Tuần từ 20/10 - 24/10, lãi suất VND LNH các kỳ hạn từ 1M trở xuống tiếp tục xu hướng tăng. Kết thúc ngày 24/10, lãi suất VND LNH giao dịch ở mức: ON 5,86% (+0,41 đpt); 1W 5,88% (+0,33 đpt); 2W 5,90% (+0,30 đpt); 1M 5,80% (+0,17 đpt).
Lãi suất USD LNH biến động tăng – giảm nhẹ ở tất cả các kỳ hạn qua các phiên trong tuần qua. Chốt phiên 24/10, lãi suất USD LNH giao dịch tại: ON 4,12% (không thay đổi); 1W 4,15% (không thay đổi); 2W 4,19% (+0,01 đpt) và 1M 4,22% (-0,01 đpt).
Thị trường mở: Trên thị trường mở tuần qua từ 20/10 - 24/10, ở kênh cầm cố, NHNN chào thầu 119.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 7 ngày, 14 ngày, 28 ngày và 91 ngày, lãi suất đều giữ ở mức 4,0%. Có 118.999,23 tỷ đồng trúng thầu. Có 46.146,88 tỷ đồng đáo hạn trong tuần qua trên kênh cầm cố.
NHNN không chào thầu tín phiếu NHNN trong tuần qua.
Như vậy, tuần qua, NHNN bơm ròng 72.852,35 tỷ đồng ra thị trường qua kênh thị trường mở. Có 223.483,08 tỷ đồng lưu hành trên kênh cầm cố.
Thị trường trái phiếu: Phiên 22/10, KBNN đấu thầu thành công 9.160 tỷ đồng/14.500 tỷ đồng TPCP gọi thầu, tương đương tỷ lệ trúng thầu đạt 63%. Trong đó, kỳ hạn 5Y trúng thầu toàn bộ 4.500 tỷ đồng gọi thầu, 10Y trúng thầu 4.100 tỷ đồng/8.000 tỷ đồng gọi thầu, 15Y trúng thầu 540 tỷ đồng/1.500 tỷ đồng gọi thầu và kỳ hạn 30Y trúng thầu 20 tỷ đồng/500 tỷ đồng gọi thầu. Lãi suất trúng thầu ở kỳ hạn 5Y là 3,14% (không đổi so với phiên đấu thầu trước), 10Y là 3,77% (+0,04 đpt), 15Y là 3,82% (+0,03 đpt), 30Y là 3,89% (+0,09 đpt).
Ngày 29/10, KBNN dự kiến chào thầu 13.000 tỷ đồng TPCP, trong đó kỳ hạn 5Y chào thầu 5.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10Y chào thầu 6.000 tỷ đồng, kỳ hạn 15Y chào thầu 1.500 tỷ đồng và kỳ hạn 30Y chào thầu 500 tỷ đồng.
Giá trị giao dịch Outright và Repos trên thị trường thứ cấp tuần qua đạt trung bình 18.039 tỷ đồng/phiên, tăng so với mức 17.339 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Lợi suất TPCP trong tuần qua tiếp tục tăng ở hầu hết các kỳ hạn, trừ kỳ hạn 7Y. Chốt phiên 24/10, lợi suất TPCP giao dịch quanh 1Y 2,79% (+0,04 đpt); 2Y 2,84% (+0,04 đpt); 3Y 2,91% (+0,04 đpt); 5Y 3,16% (+0,01 đpt); 7Y 3,42% (-0,003 đpt); 10Y 3,79% (+0,03 đpt); 15Y 3,87% (+0,05 đpt); 30Y 3,92% (+0,02 đpt).
Thị trường chứng khoán: Tuần từ 20/10 - 24/10, thị trường chứng khoán giảm rất mạnh phiên đầu tuần rồi dần hồi phục trở lại, tuy nhiên vẫn chốt tuần trong sắc đỏ. Kết thúc phiên 24/10, VN-Index đứng ở mức 1.683,18 điểm, giảm 48,01 điểm (-2,77%) so với phiên cuối tuần trước đó; HNX-Index mất 8,83 điểm (-3,20%) còn 267,28 điểm; UPCom-Index lùi 1,80 điểm (-1,60%) về mức 110,87 điểm.
Thanh khoản thị trường trung bình đạt khoảng trên 38.000 tỷ đồng/phiên, giảm so với mức 42.400 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Khối ngoại bán ròng mạnh gần 3.000 tỷ đồng trên cả 3 sàn.
Tin quốc tế
Mỹ và Trung Quốc cùng gợi lên niềm tin về thỏa thuận thương mại. Ngày 20/10, Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố có thể đạt được một thỏa thuận thương mại với Trung Quốc, đặc biệt là vấn đề liên quan đến xuất khẩu đất hiếm của nước này. Tiếp đó, ngày 23/10, Bộ Thương mại Trung Quốc chính thức xác nhận, Phó Thủ tướng Hạ Lập Phong sẽ có chuyến thăm Malaysia từ ngày 24 - 27/10 để tiến hành đàm phán thương mại với phía Mỹ. Đại diện đến từ Mỹ sẽ là Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent. Đây được xem là bước chuẩn bị trước cuộc gặp thượng đỉnh giữa Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình và Tổng thống Mỹ Donald Trump tại Hàn Quốc trong thời gian tới. Trước thềm cuộc gặp ngày 24 – 27/10, phía Mỹ cũng đã đạt được thỏa thuận về đầu tư khai thác đất hiếm với Australia ngày 20/10. Trung Quốc hiện thống trị nguồn cung đất hiếm toàn cầu, với trữ lượng lớn nhất thế giới là 44 triệu tấn, theo số liệu của Cục Khảo sát Địa chất Mỹ (USGS). Tuy nhiên, trữ lượng của Australia cũng lớn, với 5,7 triệu tấn.
Nước Mỹ ghi nhận một số chỉ báo quan trọng. Đầu tiên, về lạm phát, chỉ số giá tiêu dùng CPI toàn phần và CPI lõi tại Mỹ lần lượt tăng 0,3% và 0,2% m/m trong tháng 9, yếu hơn một chút so với dự báo tiếp tục đà tăng 0,4% và 0,3% như kết quả thống kê tháng 8. So với cùng kỳ năm 2024, CPI toàn phần và CPI lõi cùng tăng 3,0% y/y trong tháng vừa qua, có sự tăng giảm đan xen so với kết quả lần lượt tăng 2,9% và 3,1% của tháng 8. Các chuyên gia cho biết mức CPI trên vẫn còn khá cao so với mục tiêu 2,0% của Fed, tuy nhiên việc CPI không mở rộng cũng chứng tỏ tác động của thuế quan đến giá cả không lớn như những gì lo ngại nửa năm trước. Thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Fed sẽ tiếp tục cắt giảm LSCS trong 2 tháng cuối năm, và có thể cắt giảm thêm 3 lần ở năm 2026 thay vì 1 lần như cơ quan này đã dự báo thông qua dot-plot tháng 9. Tiếp theo, S&P Global khảo sát cho biết PMI lĩnh vực sản xuất tại Mỹ ở mức 52,2 điểm trong tháng 10, tăng nhẹ từ mức 52,0 điểm của tháng 9 và cao hơn mức 51,9 điểm theo dự báo. PMI lĩnh vực dịch vụ trong tháng này cũng tăng lên 55,2 điểm từ 54,2 điểm ở tháng trước, trái với dự báo giảm xuống còn 53,5 điểm. Liên quan đến thị trường bất động sản, doanh số bán nhà đã qua sử dụng tại nước Mỹ đạt 4,06 triệu căn trong tháng 9, cao hơn mức 4,0 triệu của tháng 8 và khớp với dự báo. Đây cũng là tháng có doanh số cao nhất kể từ tháng 03/2025. Cuối cùng, chỉ số niềm tin tiêu dùng tại Mỹ tháng 10 do Đại học Michigan khảo sát được điều chỉnh xuống còn 53,6 điểm từ mức 55,0 điểm theo kết quả ban đầu, xuống dưới mức 54,6 điểm theo dự báo.
Trung Quốc cũng đón một số thông tin kinh tế đáng chú ý trong tuần qua. Tổng cục Thống kê Trung Quốc công bố GDP nước này tăng trưởng 4,8% q/y trong quý 3, thấp hơn mức tăng 5,2% của quý trước đó, song vẫn cao hơn một chút so với mức tăng 4,7% theo dự báo. Trong tháng 9, sản lượng công nghiệp của Trung Quốc cũng có sự tích cực với mức tăng 6,5% y/y, cao hơn mức 5,2% của tháng 8 và mức 5,0% theo dự báo. Doanh số bán lẻ trong tháng vừa qua tăng khoảng 3,0% y/y, giảm tốc so với 3,4% của tháng 8 và gần khớp với dự báo của Reuters ở 3,1%. Tỷ lệ thất nghiệp của Trung Quốc trong tháng 9 ghi nhận mức 5,2%, trái với dự báo tiếp tục đi ngang ở mức 5,3% như kết quả thống kê tháng 8. Cuối cùng, ngày 20/10, NHTW Trung Quốc PBOC giữ LS cho vay cơ bản LPR 1Y và 5Y lần lượt ở mức 3,0% và 3,5%, không thay đổi so với trước. Đây vẫn là mức lãi suất thấp kỷ lục của nước này, được duy trì nhằm nới lỏng CSTT để khắc phục tình trạng giảm phát kéo dài và đồng thời phục hồi tốc độ tăng trưởng kinh tế.
Tổng hợp Kinh tế - Tài chính tuần 20/10 - 24/10/2025