Tổng quan:
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang chịu áp lực lớn khi được kỳ vọng sẽ trở thành một trong những kênh dẫn vốn chủ đạo cho nền kinh tế để đáp ứng yêu cầu tăng trưởng nhanh và bền vững trong “kỷ nguyên vươn mình” của đất nước.
Theo số liệu tổng hợp từ Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, trong tháng 7/2026, thị trường TPDN hạ nhiệt rõ nét khi tổng giá trị phát hành trong tháng giảm mạnh 69% so với tháng trước về mức gần 41 nghìn tỷ đồng, giảm 9,5% so với cùng kỳ 2025. Trong đó, nhóm Ngân hàng đứng đầu thị trường, đóng góp 86% tổng giá trị phát hành trong tháng, nổi bật với đợt phát hành trái phiếu ra công chúng trị giá 14,7 nghìn tỷ đồng của Agribank (lãi suất 7,9%, kỳ hạn 120 tháng). Trong khi đó, giá trị phát hành của nhóm Bất động sản giảm mạnh 92,5% so với tháng 6, đạt 5 nghìn tỷ đồng trong tháng 7, bao gồm các đợt phát hành của Công ty CP Vinhomes (3 nghìn tỷ đồng, lãi suất 12,5%, kỳ hạn 36 tháng) và Công ty TNHH Xây dựng Hạ tầng Crystal (2 nghìn tỷ đồng, lãi suất 12,5%, kỳ hạn 60 tháng). Mặt bằng lãi suất phát hành TPDN tiếp tục tăng lên. Riêng trong tháng 7, toàn bộ 3 đợt phát hành của nhóm BĐS đều ghi nhận mức LS 12,5%/năm, đưa LS bình quân của nhóm tăng 120 đcb so với tháng trước. Đối với nhóm Ngân hàng, LS dao động trong khoảng từ 7,9% - 10%/năm
Lũy kế từ đầu năm đến hết tháng 7, tổng giá trị TPDN phát hành đạt gần 322,3 nghìn tỷ đồng, tăng 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Xét theo phương thức phát hành, TP riêng lẻ vẫn chiếm tỷ trọng áp đảo với 86,6% tổng giá trị phát hành, tương đương 279,1 nghìn tỷ đồng. NH là nhóm ngành có quy mô phát hành lớn nhất với 156 nghìn tỷ đồng (-34,5% so với cùng kỳ), chiếm 48,5% tổng giá trị phát hành. Kỳ hạn bình quân tăng lên mức 5,2 năm với 48% giá trị phát hành có kỳ hạn từ 5 – 10 năm. Nhóm BĐS chiếm tỷ trọng 43,8% với tổng giá trị phát hành đạt 141,1 nghìn tỷ đồng (+224% so với cùng kỳ) với kỳ hạn bình quân 3,3 năm. Tính chung 7 tháng đầu năm, LS bình quân gia quyền toàn thị trường ước đạt khoảng 9,5%, tăng 270 đcb so với mức 6,8% của 7 tháng năm 2025. Trong đó, nhóm NH ghi nhận mức tăng mạnh nhất với lãi suất bình quân đạt 8,5% (tăng 276 đcb so với cùng kỳ).
Giá trị TPDN mua lại trước hạn trong tháng 7 đạt khoảng 16,5 nghìn tỷ đồng (-76,7% so với tháng 6, - 38,6% so với cùng kỳ), mức thấp nhất trong 4 tháng gần đây. Đà sụt giảm chủ yếu đến từ nhóm NH khi giá trị mua lại giảm 78,6% so với tháng trước, xuống còn 14 nghìn tỷ đồng. Lũy kế 7 tháng năm 2026, khoảng 168,8 nghìn tỷ đồng TPDN đã được mua lại trước hạn (+11% so với cùng kỳ), đóng góp chủ yếu đến từ giá trị mua lại của nhóm NH (chiếm 86,5% giá trị mua lại, +49,7% so với cùng kỳ).
Về tình hình chậm thực hiện nghĩa vụ thanh toán, tháng 7 ghi nhận 1 mã trái phiếu chậm trả lãi của Công ty CP Bông Sen. Lũy kế đến hết tháng 7, tổng giá trị phát hành của TPDN đang chậm thực hiện nghĩa vụ thanh toán ước đạt gần 43 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 3% dư nợ TPDN toàn thị trường.
Ước tính khoảng 30,9 nghìn tỷ đồng TPDN đáo hạn trong quý 3/2026, giảm 47% so với cùng kỳ, tập trung chủ yếu ở nhóm BĐS với khoảng 61%, tương đương 18,9 nghìn tỷ đồng. Từ nay đến cuối năm có khoảng 116.329 tỷ đồng TPDN sẽ đáo hạn. Áp lực này không chỉ từ lượng TP đến hạn theo kế hoạch, mà còn từ các lô có vấn đề đáo hạn năm 2024 đã được gia hạn tối đa 2 năm theo Nghị định 08/2023/NĐ-CP và đến hạn trở lại trong năm 2026.
Các chuyên gia nhận định, trong các tháng cuối năm 2026, giá trị phát hành TPDN nhiều khả năng tiếp tục duy trì tích cực, cơ cấu sẽ vẫn tập trung vào các tổ chức phát hành có nền tảng tài chính tốt với lãi suất huy động sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao.
Tuy nhiên, thị trường TPDN hiện vẫn phụ thuộc lớn vào NH - trong vai trò người mua trực tiếp hoặc gián tiếp bơm vốn cho các công ty chứng khoán hoặc các bên liên quan bên mua. Theo tính toán, khoảng 80% lượng TP phát hành hiện nay đến từ NH và doanh nghiệp BĐS, trong khi 60 - 70% người mua cũng là các NH. Khi cả bên phát hành và bên mua đều tập trung vào NH, TTTP chưa thực sự tạo ra một dòng vốn độc lập với TD NH. Nếu DN chuyển từ vay NH sang phát hành TP nhưng người mua TP chủ yếu vẫn là NH thì về bản chất, nền kinh tế mới chỉ đang thay đổi hình thức huy động vốn, chứ chưa thực sự đa dạng hóa nguồn vốn.
Vì thế, thị trường TPDN dù ngày càng khởi sắc nhưng chưa thể xem là "cứu cánh” cho bài toán huy động vốn của DN. Thị trường này chỉ thực sự trở thành một kênh dẫn vốn hiệu quả khi thị trường có nguồn cầu đa dạng, nhà đầu tư tổ chức đủ mạnh, cơ chế đánh giá rủi ro minh bạch và quan trọng nhất là DN có khả năng tạo ra dòng tiền đủ lớn để trả cho nguồn vốn huyy động đang ngày càng đắt đỏ.
Tóm lược thị trường trong nước từ 24/08 - 28/08/2026
Thị trường ngoại tệ: Trong tuần từ 24/08 - 28/08, tỷ giá trung tâm được NHNN điều chỉnh tăng khá mạnh phiên đầu tuần rồi giảm trở lại. Chốt ngày 28/08, tỷ giá trung tâm được niêm yết ở mức 25.610 VND/USD, tăng 10 đồng so với phiên cuối tuần trước đó. NHNN niêm yết tỷ giá mua giao ngay ở mức 24.380 VND/USD, cao hơn 50 đồng so với tỷ giá sàn; tỷ giá bán giao ngay được niêm yết ở mức 26.840 VND/USD, thấp hơn 50 đồng so với tỷ giá trần.
Tỷ giá LNH trong tuần từ 24/08 - 28/08 tiếp tục diễn biến theo xu hướng giảm. Kết thúc phiên 28/08, tỷ giá LNH đóng cửa tại 26.075 VND/USD, giảm khá mạnh 52 đồng so với phiên cuối tuần trước đó.
Tỷ giá trên thị trường tự do tuần qua tăng – giảm nhẹ đan xen. Chốt phiên 28/08, tỷ giá tự do tăng 14 đồng ở chiều mua vào trong khi giảm 06 đồng ở chiều bán ra so với phiên cuối tuần trước đó, giao dịch tại 26.011 VND/USD và 26.111 VND/USD.
Thị trường tiền tệ LNH: Tuần từ 24/08 - 28/08, lãi suất VND LNH biến động tăng – giảm khá mạnh, đặc biệt ở các kỳ hạn ngắn. Chốt ngày 28/08, lãi suất VND LNH giao dịch ở mức: ON 7,50% (+4,50 đpt); 1W 7,25% (+2,75 đpt); 2W 6,60% (+0,50 đpt); 1M 6,55% (-0,55 đpt).
Lãi suất USD LNH tiếp tục biến động nhẹ, kết thúc phiên cuối tuần 28/08 giao dịch ở mức: ON 3,64% (-0,01 đpt); 1W 3,70 (không thay đổi); 2W 3,76% (không thay đổi) và 1M 3,81% (không thay đổi).
Thị trường mở: Trên thị trường mở tuần qua từ 24/08 - 28/08, ở kênh cầm cố, NHNN chào thầu 118.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 14 ngày, 35 ngày, 63 ngày và 91 ngày, lãi suất duy trì ở mức 4,5%. Kết quả có 86.346,71 tỷ đồng trúng thầu. Trong tuần có 31.453,31 tỷ đồng đáo hạn trên kênh cầm cố.
NHNN không chào thầu tín phiếu NHNN trong tuần từ 24/08 - 28/08.
Như vậy, tuần qua, NHNN bơm ròng 54.893,40 tỷ đồng ra thị trường qua kênh thị trường mở. Có 237.244,98 tỷ đồng lưu hành trên kênh cầm cố.
Thị trường trái phiếu: Phiên 26/08, KBNN đấu thầu thành công 12.507 tỷ đồng/17.000 tỷ đồng TPCP gọi thầu (tỷ lệ trúng thầu chỉ đạt 73,6%). Trong đó, kỳ hạn 5Y trúng thầu 6.707 tỷ đồng/7.000 tỷ đồng gọi thầu, 10Y trúng thầu 5.700 tỷ đồng/8.000 tỷ đồng gọi thầu, 15Y trúng thầu 50 tỷ đồng/1.000 tỷ đồng gọi thầu và 30Y trúng thầu 50 tỷ đồng/500 tỷ đồng gọi thầu. Kỳ hạn 3Y gọi thầu 500 tỷ đồng, tuy nhiên không có khối lượng trúng thầu. Lãi suất trúng thầu kỳ hạn 5Y ở mức 4,25% (tăng 0,01 đpt so với phiên đấu thầu trước đó), 10Y 4,41% (tăng 0,01 đpt), 15Y 4,55% (không đổi) và 30Y 4,60% (tăng 0,01 đpt).
Ngày 26/08, KBNN dự kiến chào thầu 17.000 tỷ đồng TPCP, trong đó kỳ hạn 3Y chào thầu 500 tỷ đồng, kỳ hạn 5Y chào thầu 7.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10Y chào thầu 8.000 tỷ đồng, kỳ hạn 15Y chào thầu 1.000 tỷ đồng và kỳ hạn 30Y chào thầu 500 tỷ đồng.
Giá trị giao dịch Outright và Repos trên thị trường thứ cấp tuần qua đạt trung bình 18.927 tỷ đồng/phiên, tăng nhẹ so với mức 18.189 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Lợi suất TPCP trong tuần qua biến động nhẹ. Chốt phiên 28/08, lợi suất TPCP giao dịch quanh 1Y 3,53% (+0,004 đpt); 2Y 3,64% (+0,005 đpt); 3Y 3,7% (không thay đổi); 5Y 4,3% (+0,05đpt); 7Y 4,32% (+0,01 đpt); 10Y 4,45% (+0,004 đpt); 15Y 4,58% (không thay đổi); 30Y 4,73% (không thay đổi).
Thị trường chứng khoán: Tuần từ 24/08 - 28/08, thị trường chứng khoán tiếp tục đà tăng của phiên cuối tuần trước đó. Kết thúc phiên 28/08, VN-Index đứng ở mức 1.832,12 điểm, tăng mạnh 64,00 điểm (+3,62%) so với phiên cuối tuần trước đó; HNX-Index tăng 0,70 điểm (+0,25%) đạt 284,77 điểm, UPCom-Index lùi nhẹ 0,02 điểm (-0,02%) về 127,50 điểm.
Thanh khoản thị trường trung bình đạt trên 16.500 tỷ đồng/phiên, tăng tích cực từ mức 11.000 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Khối ngoại bán ròng nhẹ gần 40 tỷ đồng trên cả 3 sàn.
Tin quốc tế
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Fed có bài phát biểu tương đối “diều hâu”, đồng thời nước này cũng đón một số chỉ báo kinh tế đáng chú ý trong tuần trước. Ngày 28/08 tại Hội nghị Jackson Hole, Chủ tịch Fed Kevin Warsh nhận định thị trường lao động đang ổn định, hoạt động đầu tư mạnh mẽ và chi tiêu tiêu dùng phục hồi tốt. Dù vậy, ông cảnh báo giá cả vẫn tăng nhanh hơn mức kỳ vọng. Theo ông Warsh, không có thước đo nào là hoản hảo nhưng tất cả đều phản ánh một thực tế chung là lạm phát đang vượt mục tiêu 2%. Ông cam kết duy trì mục tiêu lạm phát dài hạn ở mức 2% và cho rằng đây là một mục tiêu vững chắc và cố định. Bên cạnh đó, người đừng đầu Fed cho rằng CSTT hiện nay chưa tạo ra sức ép đáng kể lên hoạt động vay vốn và tín dụng. Sau các phát biểu trên của ông Warsh, công cụ báo của CME hiện tại cho thấy có tới 62% khả năng Fed nâng LSCS trong cuộc họp ngày 16/09, tăng lên từ chỉ 35% ở thời điểm trước đó. Ngược lại, tỷ lệ Fed giữ LSCS đi ngang ở 3,50% - 3,75% rơi từ 65% xuống chỉ còn 38%. Theo kịch bản chiếm ưu thế, Fed có thể tăng LSCS thêm một lần nữa vào tháng 01/2027 lên mức 4,0% - 4,25%.
Liên quan đến các chỉ báo kinh tế Mỹ, Văn phòng Thống kê nước này công bố GDP tăng 1,5% q/q theo báo cáo sơ bộ lần 2, không điều chỉnh so với kết quả thống kê lần đầu tiên. Về lạm phát, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân PCE lõi tại Mỹ tăng 0,2% m/m trong tháng 7 sau khi tăng 0,1% ở tháng trước đó, khớp với dự báo của thị trường. PCE toàn phần trong tháng này cũng có cùng mức tăng 0,2% m/m. So với cùng kỳ năm 2025, PCE toàn phần tăng 3,7% và PCE lõi tăng 3,3%, đều không thay đổi so với tháng 6 và vẫn cao hơn khá nhiều so với mức mục tiêu 2,0% của Fed. Về thị trường lao động, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần kết thúc ngày 22/08 là 203.000 đơn (đã điều chỉnh theo yếu tố mùa vụ), giảm 4.000 đơn so với mức đã điều chỉnh của tuần trước đó. Mức trung bình 4 tuần là 205.500, tăng 1,25 nghìn so với bình quân 4 tuần liền trước. Tiếp theo, về thương mại, cán cân xuất nhập khẩu hàng hóa của Mỹ thâm hụt 118,8 tỷ USD trong tháng 7, sâu hơn mức thâm hụt 101,4 tỷ tháng trước đó cũng như dự báo ở mức thâm hụt 100,8 tỷ. Đây là mức thâm hụt lớn nhất trong vòng 16 tháng. Trong đó, kim ngạch xuất khẩu tháng 7 ở mức 199,4 tỷ USD, giảm 2,9% m/m, và kim ngạch nhập khẩu tháng đạt 318,2 tỷ, tăng 3,7% m/m. Trong tuần này, thị trường chờ đợi báo cáo chi tiết về thị trường lao động Mỹ, được công bố vào tối thứ Sáu ngày 04/09 theo giờ Việt Nam.
Nước Úc ghi nhận các chỉ báo kinh tế quan trọng. Văn phòng Thống kê Úc công bố GDP quý 2 của nước này tăng 0,4% q/q, cao hơn mức tăng của quý trước đó đồng thời là dự báo của các chuyên gia ở mức 0,3%. Tiếp theo, về lạm phát, chỉ số giá tiêu dùng CPI toàn phần tại Úc tăng 1,0% m/m trong tháng 7 sau khi giảm nhẹ 0,1% ở tháng trước đó, cao hơn mức tăng 0,9% theo dự báo. So với cùng kỳ năm 2025, CPI tăng khoảng 3,5% y/y trong tháng 7, giảm tốc so với mức tăng 3,8% của tháng 6 nhưng vẫn cao hơn mức tăng 3,3% theo dự báo. CPI lõi tại Úc trong tháng 7 giữ mức tăng 3,6% y/y, không thay đổi so với tháng 6. Tiếp theo, ở lĩnh vực xây dựng, số cấp phép xây nhà mới tại Úc giảm 3,6% m/m trong tháng 8 sau khi tăng khá mạnh 6,9% ở tháng 7, không sâu như mức giảm 4,7% theo dự báo. Cuối cùng, cán cân vãng lai Úc ghi nhận kết quả thâm hụt 27,7 tỷ AUD trong quý 2/2026, lớn hơn mức thâm hụt 25,4 tỷ của quý đầu năm nhưng nhỏ hơn mức thâm hụt 29,7 tỷ theo dự báo.
Tổng hợp Kinh tế - Tài chính tuần 24/08 - 28/08/2026