Tổng quan:
Áp lực phát hành TPCP trong những tháng còn lại của năm 2026 là khá lớn để hỗ trợ tăng tốc giải ngân đầu tư công hoàn thành kế hoạch năm, góp phần đạt mục tiêu tăng trưởng hai con số.
Theo báo cáo hoạt động tháng 7/2026 của KBNN, trong tháng, qua 25 đợt đấu thầu TPCP, KBNN huy động được 18.603,8 tỉ đồng, tương đương tỷ lệ trúng thầu 27%, giảm 20,4% so với tháng trước. Đây là mức trúng thầu theo tháng thấp nhất kể từ tháng 9/2025. Lượng phát hành trong tháng 7 chỉ hoàn thành 15,5% kế hoạch quý III/2026. Trong tháng này, kỳ hạn phát hành chủ yếu tập trung ở 10 năm và 5 năm, với tỷ trọng lần lượt 51% và 46% tổng khối lượng trái phiếu phát hành, khối lượng tương ứng đạt 9.408,8 tỉ đồng và 8.550 tỉ đồng, còn lại là các kỳ hạn 3 năm, 15 năm và 30 năm.
Lãi suất trúng thầu tại phiên đấu thầu cuối tháng 7 là 3,55%/năm đối với kỳ hạn 3 năm; 4,20%/năm với kỳ hạn 5 năm; 4,36%/năm kỳ hạn 10 năm; 4,50%/năm kỳ hạn 15 năm và 4,59%/năm kỳ hạn 30 năm, đều tăng nhẹ so với phiên trúng thầu cuối tháng 6.
Tính lũy kế từ đầu năm đến cuối tháng 7, KBNN đã huy động 201.165 tỉ đồng, giảm 11,5% so với cùng kỳ năm 2025, hoàn thành 40% kế hoạch phát hành TPCP năm 2026.
Trên thị trường thứ cấp, giá trị niêm yết TPCP cuối tháng 7 đạt 2.728.745 tỉ đồng, tăng 0,4% so với tháng trước. Giá trị giao dịch bình quân đạt 16.686 tỉ đồng/phiên, giảm 5,2%. Các kỳ hạn được giao dịch nhiều nhất gồm 7-10 năm, 20 năm và 10-15 năm, với tỷ trọng lần lượt 21,60%, 16,97% và 12,84%. Đối với NĐTNN, giao dịch của khối này chiếm 3,4% tổng giá trị toàn thị trường, giảm 8,1% so với tháng trước. Tháng 7, khối ngoại bán ròng 129 tỉ đồng.
Theo nhận định của các chuyên gia, trong thời gian còn lại của năm, KBNN có thể thúc đẩy phát hành TPCP để tạo nguồn cho giai đoạn tăng tốc giải ngân đầu tư công cuối năm, khi mà giải ngân ĐTC đến thời điểm này vẫn còn ở mức thấp, chỉ đạt 45,3% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao (tính đến 13/08). Tuy nhiên, KBNN nhiều khả năng vẫn sẽ không phát hành bằng mọi giá, mà tiếp tục điều tiết linh hoạt giữa khối lượng gọi thầu, kỳ hạn và lãi suất để tránh đẩy chi phí huy động vốn tăng quá nhanh.
Có thể thấy, nếu CPI tiếp tục đạt mức mục tiêu của Chính phủ, tỷ giá ổn định và NHNN duy trì hỗ trợ thanh khoản qua OMO, lãi suất trúng thầu có thể ổn định quanh vùng hiện tại dù khối lượng gọi thầu có thể tăng. Ngược lại, nếu giải ngân ĐTC tăng tốc nhanh và áp lực tỷ giá quay lại, thị trường sơ cấp sẽ tiếp tục đòi hỏi mức lợi suất cao hơn để có thể hấp thụ thêm nguồn cung.
Về dài hạn, để TPCP phát huy hơn nữa vai trò kênh vốn cho NSNN và các dự án đầu tư công, Ngân hàng Thế giới WB khuyến nghị Việt Nam nên có chính sách thúc đẩy Tổ chức Bảo hiểm tiền gửi và các quỹ tài chính không chỉ gửi tiền tại NHTW mà cần nắm giữ TPCP, TP được CP bảo lãnh để tối ưu hóa nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi.
Bên cạnh đó, mới đây, KBNN và Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF đã thảo luận về mô hình TPCP bán lẻ số nhằm huy động nguồn vốn nhỏ lẻ từ người dân qua nền tảng công nghệ. Trên cơ sở nghiên cứu thị trường TPCP Việt Nam và kinh nghiệm quốc tế, các chuyên gia IMF gợi ý mô hình phù hợp cho Việt Nam là mô hình tích hợp giữa phát hành bán buôn và bán lẻ. Theo đó, NĐT cá nhân có thể tiếp cận trực tiếp các công cụ TPCP hiện hành thông qua phương thức đấu thầu phi cạnh tranh hoặc hệ thống đại lý.
Cách tiếp cận này được kỳ vọng tận dụng hạ tầng phát hành, thanh toán hiện có, qua đó giảm chi phí quản lý và hạn chế nguy cơ phân mảnh thị trường. Nhóm NĐT mục tiêu có thể gồm người hưu trí, hộ gia đình có thu nhập trung bình, người trẻ và cộng đồng kiều bào… Việc phân phối có thể thực hiện qua cổng thông tin điện tử, ứng dụng trên điện thoại của Bộ Tài chính/KBNN, cùng mạng lưới NH và CTCK.
Để hiện thực hóa, trước hết, KBNN phải nghiên cứu mô hình bán lẻ số để đáp ứng được yêu cầu cân bằng giữa mục tiêu mở rộng cơ sở NĐT với hiệu quả chi phí, khả năng thanh khoản và sự phù hợp với cấu trúc thị trường TPCP hiện nay.
Tóm lược thị trường trong nước từ 17/08 - 22/08/2026
Thị trường ngoại tệ: Trong tuần từ 17/08 - 22/08, tỷ giá trung tâm được NHNN điều chỉnh tăng – giảm đan xen qua các phiên. Chốt ngày 22/08, tỷ giá trung tâm được niêm yết ở mức 25.600 VND/USD, tăng tiếp 39 đồng so với phiên cuối tuần trước đó. NHNN niêm yết tỷ giá mua giao ngay ở mức 24.370 VND/USD, cao hơn 50 đồng so với tỷ giá sàn; tỷ giá bán giao ngay được niêm yết ở mức 26.830 VND/USD, thấp hơn 50 đồng so với tỷ giá trần.
Tỷ giá LNH trong tuần từ 17/08 - 22/08 diễn biến theo xu hướng giảm. Kết thúc phiên 22/08, tỷ giá LNH đóng cửa tại 26.127 VND/USD, vẫn giảm 16 đồng so với phiên cuối tuần trước đó.
Tỷ giá trên thị trường tự do tăng đầu tuần rồi giảm trở lại ở 2 phiên cuối tuần. Chốt phiên 22/08, tỷ giá tự do giảm 28 đồng ở chiều mua vào và 08 đồng ở chiều bán ra so với phiên cuối tuần trước đó, giao dịch tại 25.997 VND/USD và 26.117 VND/USD.
Thị trường tiền tệ LNH: Tuần từ 17/08 - 22/08, lãi suất VND LNH tăng giảm đan xen qua các kỳ hạn. Chốt ngày 22/08, lãi suất VND LNH giao dịch ở mức: ON 3,20% (-1,80 đpt); 1W 4,50% (-0,60 đpt); 2W 6,10% (+1,00 đpt); 1M 7,10% (+0,25 đpt).
Lãi suất USD LNH dao động nhẹ theo xu hướng tăng, kết thúc phiên cuối tuần 22/08 giao dịch ở mức: ON 3,60% (+0,01 đpt); 1W 3,74 (+0,03 đpt); 2W 3,81% (+0,06 đpt) và 1M 3,87% (+0,06 đpt).
Thị trường mở: Trên thị trường mở tuần qua từ 17/08 - 22/08, ở kênh cầm cố, NHNN chào thầu 56.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 7 ngày, 16 ngày, 35 ngày, 63 ngày và 91 ngày, lãi suất duy trì ở mức 4,5%. Kết quả có 32.033 tỷ đồng trúng thầu. Trong tuần có 35.345,73 tỷ đồng đáo hạn trên kênh cầm cố.
NHNN không chào thầu tín phiếu NHNN trong tuần từ 17/08 - 22/08.
Như vậy, tuần qua, NHNN hút ròng 3.312,73 tỷ đồng từ thị trường qua kênh thị trường mở. Có 182.351,58 tỷ đồng lưu hành trên kênh cầm cố.
Thị trường trái phiếu: Phiên 19/08, KBNN đấu thầu thành công 550 tỷ đồng/15.000 tỷ đồng TPCP gọi thầu (tỷ lệ trúng thầu chỉ đạt 3,7%). Trong đó, kỳ hạn 5Y trúng thầu 300 tỷ đồng/6.000 tỷ đồng gọi thầu, 10Y trúng thầu 250 tỷ đồng/7.000 tỷ đồng. Các kỳ hạn 3Y, 15Y và 30Y gọi thầu lần lượt 500 tỷ đồng, 1.000 tỷ đồng và 500 tỷ đồng, tuy nhiên không có khối lượng trúng thầu ở cả 3 kỳ hạn. Lãi suất trúng thầu ở kỳ hạn 5Y và 10Y đều không đổi so với phiên đấu thầu trước đó, lần lượt ở mức 4,24% và 4,40%.
Ngày 26/08, KBNN dự kiến chào thầu 16.000 tỷ đồng TPCP, trong đó kỳ hạn 3Y chào thầu 500 tỷ đồng, kỳ hạn 5Y chào thầu 7.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10Y chào thầu 7.000 tỷ đồng, kỳ hạn 15Y chào thầu 1.000 tỷ đồng và kỳ hạn 30Y chào thầu 500 tỷ đồng.
Giá trị giao dịch Outright và Repos trên thị trường thứ cấp tuần qua đạt trung bình 18.189 tỷ đồng/phiên, tăng so với mức 14.519 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Lợi suất TPCP trong tuần qua biến động nhẹ chủ yếu ở các kỳ hạn từ 5Y-15Y. Chốt phiên 21/08, lợi suất TPCP giao dịch quanh 1Y 3,53% (không đổi); 2Y 3,63% (không đổi); 3Y 3,70% (không đổi); 5Y 4,25% (+0,01 đpt); 7Y 4,31% (+0,01 đpt); 10Y 4,45% (+0,02 đpt); 15Y 4,58% (+0,004 đpt); 30Y 4,73% (không đổi).
Thị trường chứng khoán: Tuần từ 17/08 - 21/08, thị trường chứng khoán diễn biến giằng có 4 phiên đầu tuần nhưng phiên cuối tuần tăng mạnh. Kết thúc phiên 21/08, VN-Index đứng ở mức 1.768,12 điểm, tăng mạnh 39,04 điểm (+2,26%) so với phiên cuối tuần trước đó; HNX-Index tăng 4,08 điểm (+1,46%) đạt 284,07 điểm, UPCom-Index nhích 0,35 điểm (+0,28%) lên 127,52 điểm.
Thanh khoản thị trường trung bình đạt trên 11.000 tỷ đồng/phiên, giảm mạnh từ mức 15.100 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Khối ngoại bán ròng gần 2.200 tỷ đồng trên cả 3 sàn.
Tin quốc tế
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Fed công bố biên bản cuộc họp tháng 7. Trong văn bản này, Fed cho biết kinh tế Mỹ tương đối vững chắc nhưng đang đối mặt với rủi ro lạm phát đáng kể. Hoạt động kinh tế được hỗ trợ bởi chi tiêu tiêu dùng và đặc biệt là làn sóng đầu tư AI. Thị trường lao động nhìn chung ổn định, tỷ lệ thất nghiệp duy trì quanh 4,2%, tăng trưởng việc làm phù hợp với tốc độ gia tăng lực lượng lao động. Lạm phát PCE toàn phần và PCE lõi trong tháng 6 lần lượt là 3,7% và 3,3%, cùng cao hơn so với mục tiêu lạm phát 2% trong dài hạn. FOMC nhận định áp lực giá diễn ra khá rộng, chịu ảnh hưởng từ thuế quan, chi phí năng lượng, xung đột tại Trung Đông và nhu cầu đầu tư mạnh vào AI. Mặc dù kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn vẫn được neo tương đối ổn định, Fed lo ngại xung đột kéo dài hoặc các cú sốc nguồn cung mới có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến. Trong bối cảnh này, 9/12 thành viên FOMC quyết định giữ nguyên LSCS ở mức 3,5–3,75%, trong khi 3 thành viên muốn tăng 25 điểm cơ bản. Fed cho thấy tín hiệu thận trọng, không vội nới lỏng hay thắt chặt thêm CSTT khi lạm phát chưa giảm trở lại. Hiện tại, công cụ dự báo của CME cho thấy có 60% khả năng Fed giữ LSCS đi ngang trong cuộc họp ngày 16/9, và có 40% khả năng tăng LSCS 25 đcb. Kịch bản chiếm ưu thế chỉ ra Fed sẽ tăng LSCS trở lại ở cuộc họp tháng 12, đưa LSCS cuối năm lên mức 3,75% - 4,0%.
Nước Mỹ cũng ghi nhận một số chỉ báo kinh tế quan trọng trong tuần qua. Văn phòng Thống kê Mỹ cho biết sản lượng công nghiệp tại nước này tăng 0,2% m/m trong tháng 7, thấp hơn một chút so với dự báo tiếp tục tăng 0,3% như kết quả đạt được ở tháng 6. So với cùng kỳ 2025, sản lượng công nghiệp tháng vừa qua tăng khoảng 1,1% y/y. Tại lĩnh vực bất động sản, số cấp phép xây dựng nhà mới trong tháng 7 đạt 1,44 triệu đơn, trái với dự báo đi ngang ở mức 1,37 triệu đơn của tháng 6. Mặc dù vậy, số nhà khởi công trong tháng vừa qua chỉ đạt 1,24 triệu căn, giảm khá mạnh so với 1,42 triệu căn của tháng trước đó, đồng thời thấp hơn mức 1,34 triệu căn theo dự báo. Tiếp theo, chỉ số giá nhập khẩu của Mỹ trong tháng 7 giảm 0,4% m/m, nối tiếp đà giảm 0,3% của tháng 6 và trái với dự báo tăng nhẹ 0,1%. So với cùng kỳ, chỉ báo này vẫn tăng khá mạnh khoảng 5,6% y/y. Cuối cùng, về thị trường lao động, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tại nước này tuần kết thúc ngày 15/08 ở mức 206 nghìn đơn, giảm xuống từ 212 nghìn đơn của tuần trước đó và thấp hơn mức 210 nghìn đơn theo dự báo. Số đơn bình quân 4 tuần gần nhất là 204 nghìn, cao hơn 4,25 nghìn so với 4 tuần liền trước. Trong tuần này, thị trường chờ đợi kết quả thống kê GDP Q2 (lần 2) và chỉ số giá tiêu dùng PCE lõi T7 của Mỹ, được công bố vào tối ngày 26/08 theo giờ Việt Nam.
Kinh tế Anh ghi nhận các chỉ số đáng chú ý. Đầu tiên, về lạm phát, chỉ số giá tiêu dùng CPI toàn phần nước này tăng 2,9% y/y trong tháng 7, cao hơn so với mức 2,6% của tháng trước đó và khớp với dự báo. CPI lõi trong tháng vừa qua tăng 2,6% y/y, không thay đổi so với tháng 6 và cao hơn mức 2,5% theo dự báo. CPI toàn phần kể trên là mức tăng cao nhất trong vòng 4 tháng trở lại đây, được thúc đẩy bởi việc Chính phủ Anh cho phép các công ty điều chỉnh trần giá năng lượng. Mặc dù vậy, CPI lõi không thay đổi nhiều cũng cho thấy áp lực từ giá năng lượng vẫn chưa lan sang rộng sang các nhóm mặt hàng khác. Tiếp theo, ở thị trường lao động, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tại Anh trong tháng 7 giảm 11 nghìn đơn, nhiều hơn mức giảm 6,4 nghìn của tháng 6 (kết quả tháng 6 điều chỉnh từ ghi nhận tăng 6,7 nghìn theo thống kê sơ bộ), trái với dự báo tăng 16,5 nghìn đơn. Tỷ lệ thất nghiệp tại Anh trong tháng vừa qua không đổi ở mức 4,9%, không đạt kỳ vọng giảm nhẹ xuống 4,8% của thị trường. Cuối cùng, thu nhập bình quân của người lao động Anh tăng 4,1% 3m/y trong 3 tháng 05-06-07, thấp hơn mức tăng 4,4% của 3 tháng 03-04-05 và gần khớp với dự báo tăng 4,0%.
Tổng hợp Kinh tế - Tài chính tuần 17/08 - 22/08/2026