Tổng quan:
Thị trường trái phiếu Việt Nam năm 2025 và tháng 01/2026 ghi nhận nhiều chuyển biến tích cực khi quy mô phát hành tăng, thanh khoản cải thiện.
Trên thị trường trái phiếu Chính phủ, theo báo cáo từ Bộ Tài chính, trong năm 2025, KBNN đã phát hành gần 371.500 tỷ đồng TPCP, là khối lượng phát hành cao nhất từ trước đến nay, đạt 74,3% kế hoạch cả năm. Tuy nhiên, giá trị phát hành năm 2025 không được phân chia đều cho các loại kỳ hạn mà tập trung chủ yếu vào TP kỳ hạn 10 năm với tỷ trọng lên tới 84,5% tổng số, vượt 37% kế hoạch đề ra, trong khi kỳ hạn 3 năm và 7 năm hoàn toàn không được phát hành, kỳ hạn 5 năm đạt 42%, các kỳ hạn 15, 20 và 30 năm thực hiện dưới 15% kế hoạch. Lãi suất phát hành bình quân cả năm ở mức 3,26%, tăng 0,74%/năm so với năm 2024; lãi suất kỳ hạn 10 năm cuối năm 2025 tăng 1,23%/năm so với cùng kỳ năm 2024. Kỳ hạn phát hành bình quân là 9,78 năm, đảm bảo mục tiêu 9-11 năm Quốc hội đề ra. Tuy nhiên, trong 5 năm qua, kỳ hạn trung bình TPCP phát hành hàng năm đã giảm dần từ 13,9 năm vào 2021 xuống còn 9,78 năm vào 2025. Cũng theo báo cáo, quy mô thị trường TPCP đến hết năm khoảng 2,62 triệu tỷ đồng, tương đương 20,5% GDP ước tính năm 2025, tăng 11,1% so với năm 2024.
Trên thị trường TPCP thứ cấp, tổng giá trị giao dịch thông thường (outright) năm 2025 là 2,63 triệu tỷ đồng, giá trị giao dịch mua bán lại (repo) là khoảng 1 triệu tỷ đồng. Bình quân thanh khoản mỗi phiên là khoảng 14,55 ngàn tỷ đồng, tăng 28,5% so với năm 2024 và là kỷ lục từ trước tới nay.
Sang năm 2026, KBNN dự kiến kế hoạch phát hành TPCP tương đương kế hoạch năm 2025 với quy mô 500.000 tỷ đồng. Tổng khối lượng TPCP dự kiến phát hành quý I/2026 là 110.000 tỷ đồng, chi tiết các kỳ hạn cụ thể như sau: kỳ hạn 5 năm: 17.000 tỷ đồng; kỳ hạn 7 năm: 2.000 tỷ đồng; kỳ hạn 10 năm: 65.000 tỷ đồng; kỳ hạn 15 năm: 17.000 tỷ đồng; kỳ hạn 20 năm: 3.000 tỷ đồng; kỳ hạn 30 năm: 6.000 tỷ đồng. Trong khi đó, giá trị TPCP đến hạn thanh toán gốc trong năm 2026 là gần 34,3 ngàn tỷ, và chi phí lãi vay 85,5 ngàn tỷ đồng, tương đương 3,6% giá trị của toàn bộ danh mục TPCP đang lưu hành.
Tháng 1/2026, tổng khối lượng TPCP dự kiến phát hành tháng 1/2026 là 30.000 tỷ đồng. Thực tế, tính đến ngày 31/01, KBNN đã phát hành 26.046 tỷ đồng TPCP, đạt 5,2% kế hoạch năm 2026 và 23,7% kế hoạch quý I/2026. Kỳ hạn phát hành bình quân đạt 10,07 năm; kỳ hạn còn lại danh mục 8,50 năm; lãi suất phát hành bình quân 4,01%/năm.
Về thị trường trái phiếu doanh nghiệp, năm 2025, tổng giá trị TPDN phát hành đạt khoảng 649.300 tỷ đồng, tăng 42% so với năm 2024. Nhà phát hành ngân hàng tiếp tục giữ vai trò trụ cột của thị trường TPDN với gần 426,9 nghìn tỷ đồng, tăng 43,5% so với cùng kỳ, chiếm tỷ trọng 65,7%. Lãi suất bình quân gia quyền ở mức 6,0%/năm, kỳ hạn bình quân 4,47 năm. Bên cạnh đó, TPDN nhóm bất động sản ghi nhận tăng trở lại, chiếm tỷ trọng 23,3% tổng giá trị phát hành, đạt 151,5 nghìn tỷ đồng, tăng 64,7% so với cùng kỳ. Lãi suất bình quân gia quyền nhóm bất động sản là 10,1%/năm, kỳ hạn bình quân là 3,3 năm. Trong năm 2025, khoảng 322 nghìn tỷ đồng TPDN đã được mua lại trước hạn, tăng 48,8% so với cùng kỳ, phần lớn nhờ giá trị mua lại của nhóm ngân hàng chiếm 67,3% tổng giá trị mua lại, tăng 34,3% so với cùng kỳ và nhóm bất động sản chiếm 18,8% tổng giá trị mua lại, tăng 122,4% so với cùng kỳ. Theo tính toán của chuyên gia, tính đến cuối năm 2025, quy mô thị trường TPDN đạt trên 1,4 triệu tỷ đồng, tương đương khoảng 11% GDP. Cùng với sự gia tăng về quy mô, chất lượng hồ sơ tín nhiệm của các tổ chức phát hành cũng ghi nhận sự cải thiện. Khoảng 50% số tổ chức phát hành mới trong năm 2025 được đánh giá có hồ sơ tín nhiệm ở mức “Trung bình” trở lên, cao hơn đáng kể so với mức 38% của năm trước đó. Hoạt động xếp hạng tín nhiệm trở nên phổ biến hơn khi có tới 75 tổ chức phát hành được xếp hạng lần đầu trong năm, tăng 50% so với năm 2024.
Có thể thấy, hoạt động phát hành mới TPDN diễn ra sôi động, chủ yếu được dẫn dắt bởi nhóm ngân hàng và nhóm bất động sản dân cư, những lĩnh vực có nhu cầu vốn lớn trong bối cảnh tâm lý nhà đầu tư đối với thị trường TPDN từng bước được cải thiện. Động lực đến từ những thay đổi chính sách gần đây bao gồm: yêu cầu minh bạch thông tin, bắt buộc xếp hạng tín nhiệm theo Luật Chứng khoán sửa đổi (2024), và quy định hạn chế phát hành riêng lẻ với doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao theo Luật Doanh nghiệp sửa đổi (2025); các chính sách hỗ trợ kinh tế tư nhân đang được triển khai bao gồm cải cách hành chính, chuyển đổi số, tạo điều kiện tiếp cận vốn, đặc biệt qua kênh TPDN, các chính sách hỗ trợ phát triển minh bạch, đa dạng sản phẩm, bảo vệ nhà đầu tư TPDN; mở rộng nhà đầu tư tổ chức dài hạn, điều chỉnh quy định phân bổ tài sản; khuyến khích phát hành trái phiếu xanh, trái phiếu gắn với dự án đầu tư ưu tiên; hoàn thiện khung pháp lý cả với chào bán riêng lẻ và ra công chúng; tăng cường xếp hạng tín nhiệm và khuyến khích bảo lãnh tín dụng nhằm nâng cao độ tin cậy thị trường…
Tóm lược thị trường trong nước từ 23/02 - 27/02/2026
Thị trường ngoại tệ: Trong tuần từ 23/02 - 27/02, tỷ giá trung tâm được NHNN điều chỉnh tăng 3 phiên đầu tuần rồi giảm trở lại. Chốt ngày 27/02, tỷ giá trung tâm được niêm yết ở mức 25.044 VND/USD, giảm 05 đồng so với phiên trước kỳ nghỉ lễ. NHNN niêm yết tỷ giá mua giao ngay ở mức 23.842 VND/USD, cao hơn 50 đồng so với tỷ giá sàn; tỷ giá bán giao ngay được niêm yết mức ở mức 26.246 VND/USD, thấp hơn 50 đồng so với tỷ giá trần.
Tỷ giá LNH trong tuần từ 23/02 - 27/02 tiếp tục tăng – giảm đan xen qua các phiên. Kết thúc phiên 27/02, tỷ giá LNH đóng cửa tại 26.055 VND/USD, tăng 75 đồng so với phiên trước kỳ nghỉ lễ.
Tỷ giá trên thị trường tự do biến động theo xu hướng tăng. Chốt phiên 27/02, tỷ giá tự do tăng 480 đồng ở chiều mua vào và 470 đồng ở chiều bán ra so với phiên cuối tuần trước đó, giao dịch tại 26.680 VND/USD và 26.720 VND/USD.
Thị trường tiền tệ LNH: Tuần từ 23/02 - 27/02, lãi suất VND LNH biến động tăng - giảm mạnh qua các phiên ở tất cả các kỳ hạn từ 1M trở xuống. Kết thúc ngày 27/02, lãi suất VND LNH giao dịch ở mức: ON 4,80% (-1,00 đpt); 1W 7,50% (+0,65 đpt); 2W 7,00% (+0,70 đpt); 1M 7,20% (+0,40 đpt).
Lãi suất USD LNH biến động tăng – giảm nhẹ qua các phiên. Chốt phiên 27/02, lãi suất USD LNH giao dịch tại: ON 3,61% (-0,01 đpt); 1W 3,67% (không thay đổi); 2W 3,71% (-0,01 đpt) và 1M 3,75% (-0,01 đpt).
Thị trường mở: Trên thị trường mở tuần qua từ 23/02 - 27/02, ở kênh cầm cố, NHNN chào thầu 13.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 7 ngày, 14 ngày và 28 ngày, lãi suất duy trì ở mức 4,5%. Có 9.773,99 tỷ đồng trúng thầu. Có 87.992,38 tỷ đồng đáo hạn trên kênh cầm cố.
NHNN không chào thầu tín phiếu NHNN trong tuần từ 23/02 - 27/02.
Như vậy, tuần qua, NHNN hút ròng 78.218,39 tỷ đồng từ thị trường qua kênh thị trường mở. Có 404.677,94 tỷ đồng lưu hành trên kênh cầm cố.
Thị trường trái phiếu: Phiên 25/02, KBNN đấu thầu thành công 18.000 tỷ đồng/22.000 tỷ đồng TPCP gọi thầu, tương đương tỷ lệ trúng thầu đạt 82%. Trong đó, duy nhất kỳ hạn 10Y trúng thầu với lãi suất trúng thầu là 4,09% (+0,02 đpt so với phiên đấu thầu trước đó). Kỳ hạn 5Y, 15Y và 30Y gọi thầu lần lượt 1.000 tỷ đồng, 1.000 tỷ đồng và 500 tỷ đồng, tuy nhiên, không có khối lượng trúng thầu ở cả 3 kỳ hạn.
Ngày 04/03, KBNN dự kiến chào thầu 13.500 tỷ đồng TPCP, trong đó kỳ hạn 7Y chào thầu 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10Y chào thầu 11.000 tỷ đồng, kỳ hạn 15Y chào thầu 1.000 tỷ đồng và kỳ hạn 20Y chào thầu 500 tỷ đồng.
Giá trị giao dịch Outright và Repos trên thị trường thứ cấp trong tuần đạt trung bình 11.340 tỷ đồng/phiên, giảm nhẹ so với mức 12.787 tỷ đồng/phiên của tuần trước kỳ nghỉ lễ. Lợi suất TPCP trong tuần sau nghỉ lễ chỉ dao động nhẹ. Chốt phiên 27/02, lợi suất TPCP giao dịch quanh 1Y 3,04% (+0,04 đpt so với phiên cuối tuần trước lễ); 2Y 3,15% (+0,002 đpt); 3Y 3,20% (+0,002 đpt); 5Y 3,75% (không đổi); 7Y 3,82% (+0,01 đpt); 10Y 4,12% (+0,01 đpt); 15Y 4,21% (+0,01 đpt); 30Y 4,34% (không đổi).
Thị trường chứng khoán: Tuần từ 23/02 - 27/02, thị trường chứng khoán tiếp tục tích cực, các chỉ số tăng qua hầu hết các phiên. Kết thúc phiên 27/02, VN-Index đứng ở mức 1.880,33 điểm, tăng mạnh 56,24 điểm (+3,08%) so với phiên cuối tuần trước đó; HNX-Index thêm 5,76 điểm (+2,24%) lên mức 262,82 điểm; UPCom-Index tăng 1,97 điểm (+1,55%) đạt 129,31 điểm.
Thanh khoản thị trường trung bình đạt khoảng gần 30.100 tỷ đồng/phiên, tăng mạnh từ mức 20.500 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Khối ngoại bán ròng mạnh hơn 2.040 tỷ đồng trên cả 3 sàn.
Tin quốc tế
Mỹ ngừng thu thuế đối ứng và bắt đầu thu thuế mới trong tuần qua, bên cạnh đó quốc gia này cũng đón các chỉ báo kinh tế quan trọng. 0:00 giờ ngày 24/02 (11:00 theo giờ Việt Nam), Cơ quan Hải quan và Bảo vệ Biên giới Mỹ (CBP) chính thức dừng thu các mức thuế được áp đặt theo Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA). Cũng cùng mốc thời gian trên, mức thuế 15% được Tổng thống Mỹ Donald Trump công bố trước đó sẽ chính thức có hiệu lực trong 150 ngày (theo mục 122 trong Đạo luật Thương mại năm 1974). Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết số thuế nước này phải hoàn trả theo IEEPA là 175 tỷ USD, sẽ được thực hiện theo quyết định của các tòa án cấp thấp hơn trong vài tháng tới, tuy nhiên lượng thuế mới mà nước Mỹ thu về trong tương lai được kỳ vọng sẽ không bị ảnh hưởng bởi quết định của Tỏa án Tối cao. Bên cạnh đó, ông Bessent khẳng định các đối tác thương mại hài lòng với các thỏa thuận về thuế, vì vậy các thỏa thuận này sẽ không bị thay đổi. Liên quan đến các thông tin kinh tế Mỹ, giá trị đơn đặt hàng nhà máy tại nước này giảm 0,7% m/m trong tháng 12/2025 sau khi tăng 2,7% ở tháng trước đó, sâu hơn so với mức giảm 0,4% theo dự báo của thị trường. Tiếp theo, Tổ chức Conference Board khảo sát cho biết chỉ số niềm tin tiêu dùng tại Mỹ ở mức 91,2 điểm trong tháng 2, tăng lên từ 89,0 điểm của tháng 1 (kết quả tháng 1 chính thức được điều chỉnh tăng từ 84,5 điểm theo khảo sát sơ bộ). Về giá cả, chỉ số giá sản xuất PPI toàn phần và PPI lõi tại Mỹ lần lượt tăng 0,5% và 0,8% m/m trong tháng 1, cùng cao hơn mức tăng 0,4% và 0,6% của tháng 12/2025, đồng thời cao hơn khá nhiều so với dự báo cùng tăng 0,3%. So với cùng kỳ năm 2025, PPI toàn phần và PPI lõi lần lượt tăng 2,9% và 3,4% y/y, cùng thu hẹp so với kết quả tăng 3,0% và 3,5% của tháng trước đó. Cuối cùng, về thị trường lao động, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tuần kết thúc ngày 20/02 ở mức 212 nghìn đơn, tăng nhẹ so với 206 nghìn đơn của tuần trước đó và thấp hơn mức 217 nghìn đơn theo dự báo. Số đơn bình quân 4 tuần gần nhất ở mức 220,25 nghìn, tăng nhẹ 0,75 nghìn so với 4 tuần liền trước.
Chủ tịch NHTW Châu Âu ECB nhận định tích cực về kinh tế về lạm phát, đồng thời khu vực Eurozone cũng ghi nhận một số chỉ báo đáng chú ý. Ngày 23/02, phát biểu trước Nghị viện Châu Âu EC, Chủ tịch ECB Christine Lagarde cho biết GDP Eurozone tăng khoảng 1,5% trong năm 2025, mạnh hơn những gì được dự báo ở đầu năm. Bà nhận định hoạt động kinh tế trong thời gian tới sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi thu nhập của người lao động gia tăng, trong bối cảnh thị trường lao động vững vàng bởi các gói đầu tư vào quốc phòng, cơ sở hạ tầng và công nghệ số trong khu vực. Về lạm phát, bà Lagarde kỳ vọng CPI tiếp tục ổn định ở quanh mức mục tiêu 2% trong trung hạn. Liên quan đến kinh tế Eurozone, chỉ số giá tiêu dùng CPI lõi và CPI toàn phần tại khu vực Eurozone chính thức tăng lần lượt 2,2% và 1,7% y/y trong tháng 1/2026, cùng không điều chỉnh so với kết quả thống kê sơ bộ. Đây là mức tăng CPI y/y thấp nhất của khu vực này kể từ sau tháng 10/2021. Tiếp theo, tại nước Đức nói riêng, GDP nước này được công bố chính thức tăng 0,3% q/q trong Q4/2025, không điều chỉnh so với thống kê sơ bộ. Như vậy, GDP nước này chỉ tăng khoảng 0,2% trong cả năm vừa qua, sau khi giảm 0,2% ở năm 2024 và giảm 0,3% năm 2023.
Tổng hợp Kinh tế - Tài chính tuần 23/02 - 27/02/2026