Tổng quan:
Tiếp nối kết quả khá khả quan của năm 2025, Thủ tướng Chính phủ yêu cầu các bộ, cơ quan trung ương và địa phương quyết tâm giải ngân đạt 100% kế hoạch vốn đầu tư công được giao trong năm 2026.
Thủ tướng Chính phủ Phạm Minh Chính vừa ký Công điện số 12/CĐ-TTg ngày 08/02/2026 về một số nhiệm vụ, giải pháp trọng tâm điều hành chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa năm 2026. Một trong các mục tiêu đề ra trong Công điện là tiếp tục đẩy nhanh tiến độ giải ngân vốn đầu tư công ngay từ đầu năm, nhất là các công trình trọng điểm, quan trọng quốc gia; quyết liệt triển khai các giải pháp nhằm đạt mục tiêu giải ngân đạt 100% kế hoạch Thủ tướng giao.
Nhìn lại năm 2025, theo báo cáo của Bộ Tài chính, giải ngân vốn ĐTC năm đạt kết quả khá tích cực. Cụ thể, đối với vốn kế hoạch năm, lượng giải ngân đến ngày 31/01/2026 là 858.621,8 tỷ đồng, cao nhất trong giai đoạn 2021-2025, đạt 94,8% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao (905.481,7 tỷ đồng); trong đó, vốn NSTƯ là 320.358,1 tỷ đồng, đạt 74,5%; vốn NSĐP là 538.263,7 tỷ đồng, đạt 113,1%. Con số này, nếu so với cả năm 2024 (cùng kỳ 13 tháng năm 2024 giải ngân 624.540,4 tỷ đồng, đạt 91,45%), cao hơn 3,4% về tỷ lệ và hơn 234.081 tỷ đồng về số tuyệt đối. Còn với số vốn chuyển tiếp từ các năm trước, giải ngân từ đầu năm đến ngày 30/12/2025 là 49.548,3 tỷ đồng, đạt 74,4% kế hoạch (trên 66.620 tỷ đồng). Những kết quả này tuy khả quan nhưng vẫn là chưa đạt mục tiêu giải ngân 100% vốn kế hoạch.
Sang năm 2026, tổng kế hoạch đầu tư công nguồn NSNN cả năm được Thủ tướng giao cho các bộ, cơ quan trung ương và địa phương là 995.348,05 tỉ đồng, gồm: 345.121,45 tỉ đồng vốn NSTƯ, 650.226,6 tỉ đồng vốn NSĐP. Ngoài kế hoạch Thủ tướng giao, nhiều địa phương bố trí thêm vốn cân đối NSĐP, với số vốn tăng thêm so với mức Thủ tướng giao là 12.932,5 tỉ đồng. Bên cạnh đó, kế hoạch vốn các năm trước được phép kéo dài sang năm 2026 đến thời điểm 31/01 là 42 tỉ đồng, chủ yếu thuộc các chương trình mục tiêu quốc gia. Như vậy, tổng kế hoạch vốn ĐTC giao năm 2026 đến thời điểm báo cáo là 1.008.322,6 tỉ đồng, cao hơn đáng kể so với năm 2025, thể hiện quyết tâm rất lớn của Chính phủ trong việc sử dụng đầu tư công làm động lực chủ chốt thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, hướng đến mục tiêu đạt từ hai con số.
Một tín hiệu tích cực là ngay từ đầu năm, công tác phân bổ chi tiết kế hoạch vốn năm 2026 đã được các bộ, ngành, địa phương triển khai khá khẩn trương. Tổng số vốn đã được phân bổ chi tiết cho các nhiệm vụ, dự án đạt 972.498,3 tỉ đồng tính tới ngày 31/01/2026, gồm: 325.313,4 tỉ đồng vốn NSTƯ, 647.184,9 tỉ đồng vốn NSĐP. Nếu không tính phần vốn cân đối NSĐP các địa phương giao tăng, tổng vốn đã phân bổ chi tiết đạt 959.565,82 tỉ đồng, tương đương 96,4% kế hoạch do Thủ tướng giao. Đây là tỷ lệ khá cao so với cùng kỳ nhiều năm trước.
Về kết quả giải ngân năm 2026, tổng số vốn ĐTC được giải ngân trong tháng đầu năm là 19.132,8 tỉ đồng, tương đương 2% kế hoạch Thủ tướng giao. Trong đó, vốn NSTƯ giải ngân 1.114,4 tỉ đồng, đạt 0,3%; vốn NSĐP giải ngân 18.018,4 tỉ đồng, đạt 2,8%. So với cùng kỳ năm 2025, tỷ lệ giải ngân thấp hơn 1,9%, nhưng giá trị giải ngân tính theo số tuyệt đối lại cao hơn 12.717,1 tỉ đồng.
Về trung hạn, trong giai đoạn 2026–2030, ĐTC tiếp tục được coi là là một động lực tăng trưởng quan trọng. Với mục tiêu xây dựng thêm 2.000 km đường cao tốc, triển khai các dự án hạ tầng quy mô lớn như đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam, sân bay Long Thành giai đoạn 2, các tuyến đường sắt kết nối cảng biển – sân bay, dự án cảnh quan sông Hồng, dự án điện hạt nhân và các dự án hạ tầng để khai thác hiệu quả không gian ngầm..., quy mô vốn ĐTC sẽ được mở rộng chưa từng có.
Để dòng vốn ĐTC giai đoạn tới thực sự hiệu quả, các chuyên gia khuyến nghị, việc xây dựng dự án cần xoay trục quanh ba yếu tố cốt lõi. Thứ nhất, đầu tư công phải là nhân tố kích hoạt hệ sinh thái, ví dụ, xây dựng metro hay đường vành đai không chỉ là làm đường mà phải quy hoạch ngay đô thị vùng phụ cận để khai thác thương mại; đầu tư hạ tầng số, trung tâm dữ liệu công phải là nền tảng để doanh nghiệp khai thác, phát triển kinh tế số, ... Thứ hai, định vị lại vai trò vốn mồi trong PPP, ngân sách chỉ tập trung làm phần hạ tầng khung, những hạng mục nền tảng không sinh lời trực tiếp; phần còn lại là những hạng mục tạo ra giá trị gia tăng, để tư nhân tham gia qua các hình thức BT, BOT. Thứ ba, thay đổi thước đo đánh giá, cần một bộ tiêu chí lựa chọn dự án dựa trên mức độ phù hợp chiến lược và khả năng dẫn dắt tư nhân, chứ không chỉ là kết quả giải ngân. Các cơ quan quản lý cần một bộ phận chuyên trách để đánh giá độc lập các dự án phụ trách, chấp nhận dành nhiều thời gian hơn ở khâu chuẩn bị để đến khi thực hiện sẽ chắc chắn và hiệu quả hơn.
Tóm lược thị trường trong nước từ 09/02 - 13/02/2026
Thị trường ngoại tệ: Trong tuần từ 09/02 - 13/02, tỷ giá trung tâm tiếp tục được NHNN điều chỉnh giảm qua các phiên. Chốt ngày 13/02, tỷ giá trung tâm được niêm yết ở mức 25.049 VND/USD, giảm 16 đồng so với phiên trước kỳ nghỉ lễ. NHNN niêm yết tỷ giá mua giao ngay ở mức 23.847 VND/USD, cao hơn 50 đồng so với tỷ giá sàn; tỷ giá bán giao ngay được niêm yết mức ở mức 26.251 VND/USD, thấp hơn 50 đồng so với tỷ giá trần.
Tỷ giá LNH trong tuần từ 09/02 - 13/02 tăng – giảm đan xen qua các phiên. Kết thúc phiên 13/02, tỷ giá LNH đóng cửa tại 25.980 VND/USD, tăng nhẹ 20 đồng so với phiên trước kỳ nghỉ lễ.
Tỷ giá trên thị trường tự do tuần trước kỳ nghỉ lễ giảm mạnh, đặc biệt phiên đầu tuần. Chốt phiên 13/02, tỷ giá tự do giảm 1.050 đồng ở chiều mua vào và 1.070 đồng ở chiều bán ra so với phiên cuối tuần trước đó, giao dịch tại 26.200 VND/USD và 26.250 VND/USD.
Thị trường tiền tệ LNH: Tuần từ 09/02 - 13/02, lãi suất VND LNH biến động theo xu hướng giảm mạnh trở lại ở tất cả các kỳ hạn từ 1M trở xuống. Kết thúc ngày 13/02, lãi suất VND LNH giao dịch ở mức: ON 3,70% (-6,30 đpt); 1W 5,60% (-4,20 đpt); 2W 6,30% (-3,35 đpt); 1M 6,80% (-2,70 đpt).
Lãi suất USD LNH biến động tăng – giảm nhẹ qua các phiên. Chốt phiên 13/02, lãi suất USD LNH giao dịch tại: ON 3,62% (+0,02 đpt); 1W 3,67% (+0,01 đpt); 2W 3,72% (+0,01 đpt) và 1M 3,76% (+0,01 đpt).
Thị trường mở: Trên thị trường mở tuần qua từ 09/02 - 13/02, ở kênh cầm cố, NHNN chào thầu 102.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 7 ngày, 28 ngày và 56 ngày, lãi suất duy trì ở mức 4,5%. Có 69.680,93 tỷ đồng trúng thầu. Có 66.798,36 tỷ đồng đáo hạn trên kênh cầm cố.
NHNN không chào thầu tín phiếu NHNN trong tuần từ 09/02 - 13/02.
Như vậy, tuần trước kỳ nghỉ lễ, NHNN bơm ròng 2.882,57 tỷ đồng ra thị trường qua kênh thị trường mở. Có 482.896,33 tỷ đồng lưu hành trên kênh cầm cố.
Thị trường trái phiếu: Phiên 11/02, KBNN đấu thầu thành công 11.000 tỷ đồng/15.500 tỷ đồng TPCP gọi thầu, tương đương tỷ lệ trúng thầu đạt 71%. Trong đó, duy nhất kỳ hạn 10Y trúng thầu với lãi suất trúng thầu là 4,07% (+0,02 đpt so với phiên đấu thầu trước đó). Kỳ hạn 5Y, 15Y và 30Y gọi thầu lần lượt 1.000 tỷ đồng, 1.000 tỷ đồng và 500 tỷ đồng, tuy nhiên, không có khối lượng trúng thầu ở cả 3 kỳ hạn.
Ngày 25/02, KBNN dự kiến chào thầu 15.500 tỷ đồng TPCP, trong đó kỳ hạn 5Y chào thầu 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10Y chào thầu 13.000 tỷ đồng, kỳ hạn 15Y chào thầu 1.000 tỷ đồng và kỳ hạn 30Y chào thầu 500 tỷ đồng.
Giá trị giao dịch Outright và Repos trên thị trường thứ cấp tuần trước kỳ nghỉ lễ đạt trung bình 12.787 tỷ đồng/phiên, giảm mạnh so với mức 19.020 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Lợi suất TPCP trong tuần trước kỳ nghỉ lễ tiếp tục tăng ở hầu hết các kỳ hạn. Chốt phiên 13/02, lợi suất TPCP giao dịch quanh 1Y 3,0% (không đổi so với phiên cuối tuần trước đó); 2Y 3,15% (+0,02 đpt); 3Y 3,20% (+0,03 đpt); 5Y 3,75% (+0,09 đpt); 7Y 3,81% (+0,06 đpt); 10Y 4,11% (+0,02 đpt); 15Y 4,20% (+0,01 đpt); 30Y 4,34% (không đổi).
Thị trường chứng khoán: Tuần từ 09/02 - 13/02, thị trường chứng khoán tích cực trở lại, các chỉ số tăng qua hầu hết các phiên. Kết thúc phiên 13/02, VN-Index đứng ở mức 1.824,09 điểm, tăng mạnh 68,60 điểm (+3,91%) so với phiên cuối tuần trước đó; HNX-Index thêm 0,78 điểm (+0,30%) lên mức 257,06 điểm; UPCom-Index tăng 1,83 điểm (+1,46%) đạt 127,34 điểm.
Thanh khoản thị trường trung bình đạt khoảng trên 20.500 tỷ đồng/phiên, giảm mạnh từ mức 31.700 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Khối ngoại mua ròng nhẹ hơn 60 tỷ đồng trên cả 3 sàn.
Tin quốc tế
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Fed công bố biên bản cuộc họp đầu năm 2026. Trong văn bản này, Fed cho biết GDP Mỹ thực tiếp tục tăng trưởng trong năm 2025, với tốc độ thấp hơn một chút so với năm 2024. Điều kiện thị trường lao động cho thấy dấu hiệu ổn định sau một giai đoạn hạ nhiệt, lạm phát giá tiêu dùng vẫn ở mức tương đối cao. Bên cạnh đó, Fed dự báo GDP sẽ tiếp tục tăng trưởng bền vững trong tương lai khi những tác động từ thuế quan suy yếu và các chính sách tài khóa cùng điều kiện thị trường tài chính tiếp tục hỗ trợ cho tiêu dùng. Lạm phát sẽ giảm dần về mức mục tiêu 2,0% trong dài hạn, mặc dù thời điểm đạt được mức này vẫn tương đối bất định. Đa số các thành viên cảnh báo quá trình này có thể kéo dài hơn đáng kể. Tại cuộc họp lần này, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC-thuộc Fed) quyết định duy trì LSCS ở mức 3,5% - 3,75% để hỗ trợ đạt được toàn dụng nhân công và lạm phát mục tiêu 2% trong dài hạn. Tuy nhiên, 2 thành viên thuộc FOMC là Stephen I. Miran và Christopher J. Waller ủng hộ việc cắt giảm LSCS 25 đcb xuống còn 3,25% - 3,5%. FOMC nhấn mạnh sẽ tiếp tục dựa vào dữ liệu kinh tế và lạm phát để đưa ra quyết định trong những cuộc họp sắp tới.
Tổng thống Mỹ Donald Trump áp thuế quan toàn cầu sau khi bị Tòa án Tối cao Mỹ bác bỏ các mức thuế nhập khẩu mới. Ngày 20/02, Tòa án Tối cao Mỹ tuyên bố Tổng thống Trump đã vượt thẩm quyền khi viện dẫn Đạo luật Kinh tế Quốc tế Khẩn cấp (IEEPA) năm 1977 để biện minh cho việc ông áp thuế chống lại Canada, Trung Quốc và Mexico hồi tháng 02/2025 và sau đó tiếp tục áp thuế đối ứng từ 10 - 46% với hầu hết các quốc gia trên thế giới vào tháng 4 cùng năm. Phán quyết này được cho là sẽ ảnh hưởng lớn đến thành tích của ông Trump trong các vấn đề kinh tế, ngoại giao, và cả cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp diễn ra. Ngay sau khi có phán quyết trên, ông Trump tuyên bố áp mức thuế cơ bản toàn cầu mới là 10% có hiệu lực từ 24/02 (theo Điều 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974. Điều luật này cho phép Tổng thống Mỹ có thể áp thuế nhập khẩu lên tới 15% trong thời hạn 150 ngày để đối phó với các vấn đề cán cân thanh toán "nghiêm trọng và to lớn", nhưng không cần yêu cầu phải điều tra hay các thủ tục khác kèm theo). Ngày 21/02, mức thuế này được ông nâng lên thành 15% và được khẳng định có hiệu lực ngay lập tức cũng như đã kiểm chứng về mặt pháp lý.
Kinh tế Mỹ đón một số chỉ báo quan trọng. Đầu tiên, GDP nước này chỉ tăng trưởng 1,4% q/y trong Q4/2025, giảm tốc mạnh sau khi tăng 4,4% ở quý trước đó, và cũng thấp hơn khá nhiều so với mức tăng 2,8% theo dự báo. Như vậy, trong cả năm 2025, GDP nước Mỹ chỉ tăng 2,2%, cũng giảm tốc so với mức tăng 2,8% của năm 2024. Nguyên nhân chính khiến GDP Q4 yếu là việc Chính phủ Mỹ đóng cửa trong thời gian khá dài, ảnh hưởng đến chi tiêu và đầu tư. Tiếp theo, về lạm phát, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân PCE lõi tại Mỹ tăng 0,4% m/m trong tháng 12, nối tiếp đà tăng 0,2% của tháng trước đó, đồng thời cao hơn mức tăng 0,3% theo dự báo. PCE toàn phần tháng 12 cũng tương tự, tăng 0,4% m/m sau khi tăng 0,2% ở tháng 11. So với cùng kỳ năm 2024, PCE lõi và PCE toàn phần lần lượt tăng 3,0% và 2,9% y/y trong tháng 12, cao hơn kết quả cùng tăng 2,8% ở tháng 11. Ở thị trường lao động, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tại Mỹ tuần kết thúc ngày 14/02 ở mức 206 nghìn đơn, giảm xuống từ 229 nghìn đơn của tuần trước đó và thấp hơn so với 223 nghìn đơn theo dự báo. Số đơn bình quân 4 tuần gần nhất là 219 nghìn, giảm nhẹ khoảng 1 nghìn so với 4 tuần liền trước. Cuối cùng, S&P Global khảo sát cho biết PMI lĩnh vực sản xuất và lĩnh vực dịch vụ tại Mỹ lần lượt đạt 51,2 và 52,3 điểm trong tháng 2, cùng giảm so với 52,4 và 52,7 điểm của tháng 1, đồng thời thấp hơn mức 52,4 và 53,0 điểm theo dự báo.
Tổng hợp Kinh tế - Tài chính tuần 09/02 - 13/02/2026